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            平安證券-策略動態跟蹤報告:能耗“雙控”與限電限產如何影響行業和投資?-210930

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            日期:2021-09-30 11:44:29 研報出處:平安證券
            研報欄目:投資策略 魏偉,王德安,陳驍  (PDF) 21 頁 1,225 KB 分享者:qhx****hu
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            研究報告內容
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              事項:

              9月16日,發改委發布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》(簡稱《方案》),此后,廣東、江蘇、浙江、山東等地出臺更為嚴格的限電、限產政策。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              平安觀點:

              如何理解此次限電限產與能耗“雙控”的政策背景?第一,今年上半年各地區能耗“雙控”考核結果顯示僅有不到40%的地區完成了能耗降低進度,顯著低于“十一五”以來的平均90%以上的水平;考慮到8月新發布的《方案》在加大能耗強度降低指標考核權重的同時增加激勵目標,臨近三季度考核期,各地區既有壓力也有動力去采取措施來提升能耗雙控目標的完成度。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)第二,除了“雙控”考核的催化外,我們認為近期限電的主要原因在于電力供應緊張與需求不差帶來的供需失衡問題。一方面,今年電力供應緊張同時受到煤炭價格持續走升提高火電成本與水電產量增速下行的約束;另一方面,高溫天氣下居民用電高增、出口與新能源產業鏈制造高景氣、“挖礦”行為等因素共同導致今年整體用電需求維持高位。

              對于產業發展和市場投資有何影響?9月29日,發改委經濟運行調節局負責同志表示,為應對近期能源供需偏緊的問題,發改委多措并舉加強供需調節。我們認為相關舉措的落地有助于邊際緩解能源壓力,居民用電將有保障,但是考慮到冬季將迎用電高峰且部分資源產能仍然吃緊,電力供需不均衡的問題年內難以徹底解決,部分地區在部分時間段可能會繼續推行有序用電或工業限電停產的措施,高耗能行業首當其沖。整體來看,限電限產增加了大部分工業制造產業的業績不確定性,其中,上/中游傳統行業面臨落后產能淘汰和先進產能受影響較小的分化,中下游制造業可能面臨成本上漲或上游產品延遲交付的壓力。從中長期來看,“碳中和”下能源結構綠色化轉型將加大風電、光伏、儲能等綠電新基建需求。

              具體分行業看:

              1、煤炭:限電限產可能壓減部分煤炭需求,平抑高企的煤炭價格。

              2、鋼鐵:多地將鋼鐵行業納入停產限產范圍,供給減量加劇,四季度鋼價或維持高位運行。

              3、有色:能耗雙控對金屬加工產生抑制可能將沖擊有色需求,增加行業運行不確定性,大部分工業金屬價格存在回落的風險。高耗能電解鋁冶煉受影響更大,預計電解鋁價格將保持高位震蕩,不排除繼續走高的可能。

              4、化工:建議關注大宗化工原料中的先進產能和能耗相對較低的高端化學品及新材料領域。限電會同時影響化工產品的需求端和供給端,預計四季度化工品價格相對強勢,但是業務量預計會減少。

              5、建材:水泥作為傳統能耗大戶,生產將受到制約,疊加施工旺季、煤價高企,水泥價格短期或延續上行。

              6、新能源:限電可能給新能源制造企業未來業績帶來不確定性。部分耗電水平較高的新能源制造環節受影響更大,光伏方面,多晶硅生產、硅棒拉制、碳基復合材料生產等環節的重要成本組成是電力,限電可能加劇多晶硅等光伏產品供應緊張以及價格上漲;風電方面,主要受影響的制造環節是鑄件、鍛件、風電塔筒等。

              7、電動車:限電對電動車產業鏈整體影響有限,但正極和負極行業由于本身的行業特點(耗電量大,正極單噸1萬kWh左右,負極單噸1.5萬kWh以上)以及地域特點(湖南和內蒙限電力度較大)受到限電限產的影響更大,普遍高于其他電池材料環節和電池環節。其中,龍頭企業整體抗風險能力優于二三線公司。

              8、汽車:整車方面,汽車廠可能會受到限電導致的一系列連鎖反應帶來的生產成本提高等負面影響,但目前限電影響的程度暫不及缺芯。零部件方面,除汽車玻璃、芯片、底盤安全件、電池等核心環節外,多數配件企業對主機廠的話語權較弱,將既受到成本上升又受到下游產量不足的雙重負面影響,盈利情況或難言樂觀。

              9、電子信息:產業整體可能面臨因上游受限電影響價升量減而導致的成本上揚或者交付延遲的問題,耗能大戶半導體行業生產不確定性增加,如果限電持續,計算機企業下半年業績面臨較大壓力。另外,“耗能大戶”數據中心監管趨嚴,尤其是對“挖礦”行為整治更為嚴厲。

              風險提示:1)限電限產反復次數和持續時間超預期;2)宏觀經濟下行超預期;3)金融監管政策加碼超預期;4)新冠病毒疫情蔓延超預期。

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