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            首創證券-索菲亞-002572-公司簡評報告:零售渠道穩健,整裝業務高增-211102

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            日期:2021-11-03 13:29:32 研報出處:首創證券
            股票名稱:索菲亞 股票代碼:002572
            研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 408 KB 分享者:pain******ain 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2021年三季報,報告期內實現營業收入72.44億元,同比+42.20%,較2019年同期+36.38%;實現歸母凈利潤8.49億元,同比+21.78%,較2019年同期+17.92%;實現扣非后歸母凈利潤7.91億元,同比+35.35%,較2019年同期+24.02%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評:

              經銷及直營渠道增長穩健,經營表現符合預期。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)受益于公司零售渠道增長穩健及整裝渠道和米蘭納定制家居的快速發展,公司Q3單季實現營收29.44億元,同比+15.93%;實現歸母凈利潤4.03億元,同比+13.71%,扣非后歸母凈利潤3.82億元,同比+3.03%。整體看,公司前三季度經營表現符合市場預期。分渠道拆分,經測算公司前三季度經銷/直營/大宗渠道分別實現營收58.18/2.40/11.60億元,其中Q3單季分別貢獻收入約24.16/0.91/4.26億元,同比+19.21%/+15.43%/+0.80%。

              毛利率受原料成本拖累下滑,Q3單季凈利率環比回升。受原材料價格大幅上漲影響,公司前三季度毛利率同比-2.91%至35.15%,其中Q3單季毛利率為35.75%,同比-2.90pcpts,環比-1.42pcpts。期間費用端持續優化,期間費用率同比-2.22%至20.26%,其中銷售費用率同比-1.31pcpts至9.54%,管理及研發費用率-0.95pcpts至10.17%,財務費用率+0.03pcpts至0.56%,綜合影響下公司前三季度凈利率同比-1.94pcpts至12.1%,其中Q3單季實現凈利率14.31%,同比-0.19pcpts,環比小幅上漲0.92pcpts。

              終端渠道網絡優勢顯著,渠道建設量質并重。零售渠道方面,截至2021年9月底,索菲亞柜類產品/司米/索菲亞木門/華鶴木門/米蘭納全屋定制分別擁有門店2698/1099/531/244/109家。零售客單價方面,截至9月底索菲亞工廠端客單價同比增長近6%至13443元/單。整裝渠道加速建設,前三季度實現營收3.13億元,經測算Q3單季實現收入約1.78億元,已經超過去年全年整裝渠道銷售額,未來公司整裝業務有望延續高增趨勢,為公司收入增長提供新驅動力。

              投資建議:傳統渠道表現穩健,整裝及定制業務發展迅速。公司渠道優勢深厚,整裝等新業務進展順利,恒大事件妥善解決后公司仍具有長期成長活力。我們維持盈利預測,預計公司2021-2023年歸母凈利潤為14.4/17.0/19.5億元,對應當前市值PE為11/9/8X,維持“買入”評級。

              風險提示:地產政策調控風險,原料價格大幅波動,渠道開拓不及預期。

              

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