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            西部證券-顧家家居-603816-2021年中報點評:經營擴張,打造業內稀缺的渠道品牌-210830

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            日期:2021-08-31 09:38:43 研報出處:西部證券
            股票名稱:顧家家居 股票代碼:603816
            研報欄目:公司調研 李華豐  (PDF) 6 頁 318 KB 分享者:1563******325 推薦評級:增持
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            研究報告內容
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              核心結論

              事件:21H1實現收入80.16億元,同比+65%,較19H1增長+60%,其中Q1/Q2收入分別為37.82/42.34億元,同比分別+65%/+65%,較19同期分別+54%/+66%;21H1實現歸母凈利7.72億元,同比+34%,較19H1增長+38%,其中Q1/Q2歸母凈利分別為3.85/3.87億元,同比分別+26%/+44%,較19同期分別+31%/+47%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              原材料上漲,利潤率承壓。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)21H1公司毛利率為28.84%,同比下降9.52pct,凈利率為9.77%,同比下降2.63pct。期間費用率為17.79%,同比下降2.89pct,其中銷售費用為14.03%,同比下降1.45pct;管理費用為3.57%,同比下降1.16pct;財務費用為0.19%,同比下降0.28pct;研發費用為1.52%,同比下降0.39pct。

              現金流改善明顯,應收控制得當。21H1公司經營性現金流凈額為4.3億元,20H1為2.8億元,公司應收賬款及票據從9.2億元增加至12.5億元,公司在營收規模大幅增長的基礎上應收增長有限,顯示公司較強的收現能力。

              加強產能布局,降低成本,搶占西南市場。公司公告,擬在重慶市江津區建設西南生產基地,預計在2023年年底前竣工投產,項目整體達產時預計實現營業收入約25億元。西南生產基地的布局,有助于公司縮短運輸周期,降低生產成本,加大西南地區市場拓展。

              投資建議:公司是軟體家具行業領頭羊,全面踐行職業管理人制度,且于今年6月已完成員工持股計劃,治理結構進一步完善。我們認為公司全品類多品牌布局完善,渠道下沉加快,伴隨產能的逐漸釋放,有望獲得長期增長空間。。預計公司2021-2023年EPS分別為2.5/3.2/3.9應最新PE分別為28/22/18倍,維持“增持”評級。

              風險提示:竣工回暖不及預期,原材料價格波動,行業競爭加劇

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