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            天風證券-千味央廚-001215-柔性定制成就舌尖萬味,服務能力領跑業界央廚-210924

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            日期:2021-09-24 23:11:57 研報出處:天風證券
            股票名稱:千味央廚 股票代碼:001215
            研報欄目:公司調研 劉暢,劉章明  (PDF) 24 頁 1,465 KB 分享者:案件***9 推薦評級:買入(首次)
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            研究報告內容
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              百勝相伴“亦師亦友”,業績向上,油條霸主雛形初現。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】公司2002年開始與肯德基合作,開創了中式傳統食品進入西式餐飲業全球銷售網絡的先河;相互守望十余載,公司脫穎而出并于16年進入百勝T1級供應商行列,系全國米面類唯一入圍最優供應商。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)17-20年,公司營收持續增長,從5.93億元增長到9.44億元,CAGR+16.74%。伴隨規模擴大,公司歸母凈利潤從0.47億元增長到0.77億元,CAGR+18.26%。公司產品主要包括油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大品類,其中油炸類收入占比超50%,保持核心地位;油條品類在油炸大類營收占比約60%,隨著工業化油條的加速滲透,預計每年實現超過30%的增長,系公司業績增長的重要驅動力。

              定制化生產模式,踐行“只為餐飲,廚師之選”的服務理念。公司提供定制化服務過程中,并非將自研產品直接供應餐企客戶,而是換位思考,以提供產品解決方案形式滿足其真實需求;即公司以B端客戶定制需求為起點開展研發、生產、銷售等具體經營活動。隨著年輕人外出就餐率的提升以及餐飲連鎖化趨勢,B端供應鏈規模將隨下游餐飲市場繼續擴容而保持增長;同時大型連鎖餐飲企業的脫穎而出,也將其背后優質供應商從幕后帶到臺前,這批頂尖供應商將充分享受到大B客戶作為燈塔、風向標下的市場紅利。

              成熟大B客戶既給公司帶來業績穩定性,又構筑行業壁壘。大B客戶店面擴張等內生性增長可以為公司帶來成長的穩定性。同時,成熟的大B連鎖餐飲企業具備一套嚴苛的供應商審核和管理機制來保證供應鏈的安全與穩定,包括公司自評與聘請第三方外評共同考核供應商資質,而該機制無形中成為競爭對手短時難以突破的供應壁壘。更重要的是,在大B深度合作中,頭部連鎖餐企對公司產品研發優勢、運營管理體系的培育,既為公司橫向品類拓展、縱向下沉兼容打下基礎,也是公司基業長青的重要支撐。

              卡位工業化油條細分賽道,即食烘焙類值得展望。目前油條市場仍具有增量空間,隨著工業化油條加速滲透,公司目前不大的體量以及強大的競爭優勢,我們預計公司在油條品類上仍具有廣闊發展空間。同時,即食烘焙類產品差異化進入餐飲藍海市場,有望成為公司第二增長曲線。

              盈利預測:預計公司2021-2023年實現營收12.16/15.69/20.31億元,同比增長29%/29%/29%;實現歸母凈利潤0.97/1.28/1.68億元,同比增長26.93%/31.17%/31.67%;EPS分別為1.14/1.50/1.97元。根據行業可比公司安井食品和立高食品,2021年平均估值為66,給予公司2021年65倍PE,對應目標價為74.1元,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

              風險提示:食品安全和質量風險;“新冠疫情”引致經營風險;原材料價格上漲風險;過度依賴大客戶風險;行業競爭加劇風險;短期股價波動風險。

              

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