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            國元證券-大華股份-002236-2021年三季報點評:扣非凈利潤高增長,發布Dahua Think戰略-211101

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            日期:2021-11-01 23:06:06 研報出處:國元證券
            股票名稱:大華股份 股票代碼:002236
            研報欄目:公司調研 耿軍軍,陳圖南  (PDF) 4 頁 814 KB 分享者:dxy****un 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:

              公司于2021年10月29日收盤后發布《2021年第三季度報告》。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評:

              扣非歸母凈利潤同比增長56.50%,經營質量持續改善

              第三季度,公司實現營收79.80億元,同比增長26.11%;實現歸母凈利潤7.56億元,同比下降48.09%,主要原因是上年同期公司芯片業務剝離,產生投資收益9.62億元(剔除此影響后實際增速為53.01%);實現扣非歸母凈利潤6.98億元,同比增長56.50%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)前三季度,公司實現營收214.85億元,同比增長32.90%;實現扣非歸母凈利潤21.38億元,同比增長23.12%。前三季度,公司整體毛利率為40.57%,同比下降4.42pcts,與2019年同期基本持平,主要原因是去年同期高毛利的熱成像產品銷售火爆,疊加匯率、區域結構等因素。前三季度,公司經營性現金流為-12.13億元,主要原因是持續加大備貨;應收賬款同比增速12.45%,低于同期營收增速,經營質量持續提升。

              華??萍歼M入上市前籌備工作,軟件銷售模式轉型持續推進

              公司ToG業務穩健增長,上半年收入同比增長10.79%;B端業務持續受益于企業客戶數字化改造需求的釋放,上半年ToB業務收入同比增長47.23%;分銷與C端業務由于去年基數較低,今年需求恢復,上半年其他收入同比增長45.09%。此外,公司創新業務快速發展,占比持續提升,成為驅動公司長期穩健發展的重要引擎之一。近期,華??萍家压鎲由鲜星捌诨I備工作,未來將與上市公司主體業務形成生態聯動。軟件業務方面,公司通過構建省區軟件營銷組織、設立激勵機制、全流程提升軟件交付能力等一系列措施,不斷推動公司軟件銷售模式轉型。

              正式推出Think#戰略,基于“五全”數智能力基座賦能城市與企業

              10月28日,公司正式推出“Dahua Think#云聯萬物數智未來”戰略,為支撐這一戰略,公司提出全感知、全連接、全智能、全計算、全生態的五全能力作為支撐。本次發布會,公司從整體上對公司近兩三年的演變過程做了全面的總結,對發展戰略進行了清晰的闡述。未來,公司持續聚焦城市和企業兩大業務,構建行業領先的AIoT、物聯數智平臺基礎能力。發布會上,公司還發布了大華萬象平臺、睿智第五代產品集群、全域6D感知產品系列等新品。

              投資建議與盈利預測

              伴隨著AI等技術的規?;涞?,視頻能力已經深入到各行各業的業務應用中,行業的市場空間進一步擴大,公司有望充分受益。預測公司2021-2023年營業收入為325.52、390.07、457.19億元,歸母凈利潤為43.72、53.44、66.40億元,EPS為1.46、1.78、2.22元/股,對應PE為14.92、12.21、9.83倍。公司過去五年的PE主要運行在13-33倍之間、預期未來三年歸母凈利潤的CAGR為19.38%,維持公司2021年22倍的目標PE,目標價為32.12元。維持“買入”評級。

              風險提示

              新冠肺炎疫情反復;與中國移動戰略合作進展低于預期;企業數字化改造需求釋放不及預期;海外市場拓展不及預期;創新業務發展不及預期;市場競爭加劇等

              

              

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