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            上海證券-聞泰科技-600745-公司TWS產品進入試產,ODM業務邊際改善顯現-210924

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            日期:2021-09-24 17:50:33 研報出處:上海證券
            股票名稱:聞泰科技 股票代碼:600745
            研報欄目:公司調研 袁威津  (PDF) 4 頁 508 KB 分享者:dc***y 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件

              聞泰科技公眾號發布消息,公司首款TWS耳機成功進入試產階段。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評

              TWS業務有望改善業務盈利能力

              根據旭日大數據披露,2021年上半年TWS出貨量2.88億,同比增長47.69%,其中蘋果、小米、華為和三星市場份額分別為32.98%、10.84%、9.4%和8.12%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)TWS產業增長與集中度提升趨勢持續。TWS耳機SiP技術達成的核心條件包括高精度封裝工藝與核心制造線設備,國內具備成熟生產能力企業數量稀少。聞泰在先進封裝領域持續推進研發,產品包括5G射頻模塊、TWS和Watch主板模塊等,TWS的試產說明技術能力步入業績兌現期。TWS核心品牌企業中,除蘋果外,其余品牌方今年出貨量在5000萬-9000萬區間,結合產業增長趨勢,2022年單品牌出貨量的30%份額將達到3000萬。聞泰客戶涵蓋三星、小米、華為等終端品牌,假設TWS訂單落地,公司相關業務有望迎來可觀的業績彈性。另外,公司7月發布可轉債公告,擬募資86億元針對無錫、昆明和印度制造線擴大產能,打開智能手機、筆記本電腦、平板電腦和TWS耳機等產品產能瓶頸。

              海外ODM產能爬坡順利

              公司于2019年投資建設印度和印尼ODM制造線,其中印度產線產能利用率從年初8%提升至88%(4月數據,單月出貨27.4萬部),產能利用率提升帶動盈利改善。公司可轉債持續投資印度產線,增加年產1500萬產能,加碼全球供應鏈響應能力。

              車載域控制器ODM業務將成為重要看點之一

              汽車智能化帶動智能車艙域控制器與ADAS域控制器市場需求快速提升。從特斯拉ADAS域控制器物料拆解分析,相關物料成本達到萬元級。根據半年報披露,公司在智能座艙、智能網聯和自動駕駛方面已經同多家主機廠形成合作,其首款智能座艙產品成功通過客戶審核,進入樣機階段。我們認為,車載域控制器不僅可以優化ODM業務線,更可以與安世半導體產品線形成良好協同。

              總體來看,公司ODM業務邊際改善加速,業務體量增加與盈利能力改善有望帶動公司中短期業績彈性。同時,公司ODM業務產品結構有望向TWS、筆電、服務器、車載域控制器等方向持續拓展,未來成長性具備諸多看點,建議持續關注。

              盈利預測

              我們預期公司2021-2023年實現營業收入786.09億元、976.66億元、1220.83億元,同比增長分別為52.03%、24.24%和25.00%;歸屬于母公司股東凈利潤為35.64億元、51.08億元和65.19億元,同比增長分別為47.58%、43.30%和27.61%;EPS分別為2.86元、4.10元和5.24元,對應PE為34X、24X和19X。未來六個月內,維持“買入”評級。

              風險提示

             ?。?)新冠疫情導致全球需求不及預期;(2)原材料價格波動影響盈利能力。

              

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