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            光大證券-紡織服裝&化妝品&醫美行業2022年年度投資策略:國潮趨于常態化,賽道為基、能力為梁-211025

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            日期:2021-10-25 21:50:18 研報出處:光大證券
            研報欄目:行業分析 孫未未  (PDF) 50 頁 2,205 KB 分享者:夏**靜
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            研究報告內容
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              行業估值和業績回顧

              2021年1月1日~2021年10月21日A股紡織服裝行業累計下跌1.23%,位居行業中游,估值與歷史均值相近。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】港股紡織服裝中龍頭公司漲幅靚麗,上半年受益于新疆棉事件催化,估值持續上探,進入第三季度估值有所回落。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)化妝品行業、醫美行業分別累計上漲36.40%、60.67%,漲幅領先?;瘖y品公司估值則有分化;醫美上半年多家公司估值抬升,第三季度隨著行業監管趨嚴,估值有所下調。

              業績方面,低基數背景下2021年上半年多數公司實現較高同比增長。若對比疫情前水平,2021年上半年紡織服裝公司收入較19年同期增10%、歸母凈利潤增24%,其中港股體育用品龍頭疫情后實現高增長;化妝品行業收入較19年同期收入增37%、歸母凈利潤增10%;另外醫美上下游收入分別同比增113%、38%。

              國潮趨于常態化,賽道為基、能力為梁

              2022年建議關注幾大消費趨勢和可能的機會:1)運動服飾、化妝品行業景氣度仍相對較高。運動服飾疫情后領先復蘇,化妝品行業仍處成長期,且彩妝、皮膚學級化妝品、微生態護膚等細分子行業中本土品牌正在突圍。預計國潮崛起的趨勢會進一步延續,但上半年新疆棉外部事件帶來的短期刺激將逐步減弱、改為常態化。國產品牌在與國際品牌同臺競技的過程中已取得初步成效,在行業競爭加劇的過程中,優秀的企業也會更加突出、享受高估值,企業之間的分化也會逐漸顯現。2)醫美行業隨著監管趨嚴,正逐步走向規范化發展道路,同時上游企業正積極豐富產品管線、把握消費者需求,增強競爭力。3)紡織制造行業2021年以來由于海外訂單回流,企業接單好轉。4)結合社零數據,當下整體消費需求表現較為疲軟,在此背景下高股息率的股票具有一定防御屬性、吸引力上升。

              投資建議和推薦公司

              紡織服裝行業:結合三季度零售表現來看,消費仍較疲軟,短期21年四季度和22年一季度為服裝銷售旺季,若冷冬天氣形成將帶來提振。長期我們繼續期待國潮崛起,本土企業競爭力提升、從而提高市場份額。結合當前估值水平,我們推薦幾條主線:1)訂單景氣度向好、受疫情影響沖擊預計逐步消化、長期正在逆勢積極提升市場份額的紡織制造龍頭申洲國際、華利集團;2)品牌服飾中高景氣運動賽道的相關品牌標的安踏體育、李寧、比音勒芬等,和低估值細分服裝品類龍頭太平鳥、羅萊生活、波司登;3)建議關注低估值高股息率類型標的,包括地素時尚、海瀾之家、富安娜等。

              化妝品行業方面:我們維持前期觀點,繼續看好國內化妝品公司以提高自身產品力為核心、挖掘國內消費者的細分化需求,從而實現對已占優勢的國外品牌的突圍。21年化妝品行業監管亦有趨嚴現象,利好研發為本的合規企業。我們繼續推薦珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、上海家化。醫美行業方面:醫美行業景氣度高、且市場潛力大,仍處發展早期,隨著行業監管趨嚴,醫美朝陽行業正在走上規范化之路,長期有利于醫美消費回歸理性、行業健康發展,利好正規產品/機構的持續發展和份額提升。同時,醫美上游各公司正積極豐富產品管線、提升競爭力。我們繼續推薦上游產品力強、正規性好、積極布局新興產品領域分享行業成長紅利的愛美客、華熙生物等。

              風險分析:宏觀經濟增速下行,疫情反復或極端天氣致終端消費疲軟;行業競爭加劇,國外龍頭品牌進行價格戰,會對國內對標品牌造成不利影響;電商平臺流量增速放緩,或者流量成本上升;醫美行業監管趨嚴等。

              

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