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            平安證券-恒立液壓-601100-業績增長好于行業水平,擬募資50億元擴建產能-211031

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            日期:2021-11-01 18:18:49 研報出處:平安證券
            股票名稱:恒立液壓 股票代碼:601100
            研報欄目:公司調研 吳文成  (PDF) 4 頁 451 KB 分享者:feng******eng 推薦評級:推薦(下調)
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            研究報告內容
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              事項:

              公司披露2021年三季報,2021年Q1-Q3,公司實現收入71.83億元(同比+34.59%),實現歸母凈利潤19.86億元(同比+34.90%)。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】2021年Q3,公司實現收入19.56億元(同比+4.73%),實現歸母凈利潤5.77億元(同比+18.71%)。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              平安觀點:

              公司收入增長好于行業增長。2021年Q1-Q3,國內挖機銷量同比增長18.11%,Q3單季度挖機銷量同比下滑16.01%。在此行業背景下,公司Q1-Q3收入同比增長34.59%,Q3單季度增長4.73%,均好于行業平均水平,實屬難能可貴。2021年Q1-Q3,公司挖機油缸收入同比增長21%,非標油缸收入同比增長40%,液壓泵閥產品收入同比增長51%。公司收入增速高于行業增速,主要來自公司非挖機產品的放量、液壓泵閥滲透率提升和海外市占率的提升。

              盈利水平維持穩定,研發投入力度加大。2021年Q1-Q3,公司綜合毛利率為42%(同比-0.25pct),Q3單季度毛利率達44.61%(同比+1.63pct)。在原材料漲價和限電政策的影響下,公司毛利率維持穩定,單季度甚至小幅上漲,體現了公司非常強的盈利能力。這一方面受益于公司產品結構的變化,另一方面受益于規模效應的放大。公司新增研發人員,加大新產品研發投入力度。2021年Q1-Q3,公司研發費用達4.83億元,同比增長182.44%。

              公司擬募資50億元擴建產能。公司9月發布公告稱,計劃增發股份募資50億元,用于建設恒立墨西哥項目(擬投入11億元)、線性驅動器項目(14億元)、恒立國際研發中心項目(5.7億元)、通用液壓泵技改項目(2.9億元)、超大重型油缸項目(1.4億元)和補充流動資金(15億元)。公司在海外市場和非挖機產品領域加大投入力度,有望打造收入增長新動力。

              投資建議:鑒于行業周期向下壓力加大,我們下調公司盈利預測,預計2021-2023年公司實現歸母凈利潤分別為27.26億元、32.48億元、38.10億元(前值分別為29.93億元、36.71億元、44.14億元),對應當前股價的市盈率分別為39倍、33倍、28倍,下調公司投資評級由“強烈推薦”至“推薦”。

              風險提示:1)工程機械行業需求下滑。挖機油缸作為公司主要產品,與下游工程機械行業密切相關,如果工程機械需求顯著下滑,公司挖機業務將隨之下滑。2)生產受限電影響風險。若公司生產基地受到限電政策限制,將影響公司相關產品生產制造。3)液壓泵閥業務開拓不及預期。公司最新開拓的液壓泵閥業務主要競爭對手為海外巨頭,如果公司新業務開拓不及預期,將導致整體業績增長速度放緩。4)海外拓展不及預期風險。若公司海外市場拓展不及預期,將影響業績增長。

              

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