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            招商銀行-2021年8月財政數據點評:財政支出溫和提速-210918

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            日期:2021-09-24 15:17:27 研報出處:招商銀行
            研報欄目:宏觀經濟 譚卓,蔡玲玲,楊薛融  (PDF) 4 頁 784 KB 分享者:mn58******718
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            研究報告內容
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              2021年1-8月,一般公共預算收入累計同比增長18.4%;稅收收入累計同比增長19.8%;非稅收入累計同比增長10.4%;國有土地使用權出讓收入累計同比增長12.1%;一般公共預算支出累計同比增長3.6%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              一、公共財政與土地出讓收入:稅收收入持續向好

              1-8月全國一般公共預算收入的兩年年均復合增長率為4.6%,環比基本持平,仍處于修復進程中,主要受到稅收收入的支撐。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              1-8月,稅收收入的兩年年均復合增長率為5.2%,環比上升0.2pct。主要稅種中,增值稅兩年年均復合增速為0.5%,環比持續回升0.6pct;企業所得稅兩年年均復合增長6.0%,環比小幅下降0.1pct;消費稅兩年年均復合增長2.6%,環比繼續回升1.0pct;個人所得稅兩年年均復合增長率為14.1%,環比持續回升0.2pct,反映居民收入持續改善。非稅收入則連續5月走弱,1-8月,非稅收入的兩年年均復合增長率為1.3%,環比持續下降1.5pct,與稅收收入的“蹺蹺板”效應延續。

              1-8月,國有土地出讓收入同比增長12.1%,兩年年均復合增長率為10.5%,環比繼續回落2.3pct。在“房住不炒”的政策基調下,土地市場明顯降溫,土地成交量及溢價率均有所下降,預計土地出讓收入趨降態勢仍將延續。

              二、公共財政支出:溫和發力

              1-8月,全國公共財政支出同比增長3.6%,兩年年均復合增長率環比增加0.8pct至0.8%,顯示8月財政支出繼續提速,但力度仍較為溫和。從支出進度來看,全國一般公共預算支出1-8月累計已完成62.1%,略高于2020年的61.0%,但低于2019年的64.1%。財政資金主要流向“三?!钡戎攸c領域。

              債務付息支出增速持續“領跑”各項支出,且償債壓力邊際抬升,兩年年均復合增長率環比回升1.0pct至10.5%。民生領域各項支出力度均繼續回升。其中,受國內散點疫情影響,衛生健康支出兩年年均復合增長率繼續上升1.2pct至4.7%;科學技術支出、教育、社會保障與就業支出兩年年均復合增速分別為-4.0%、2.7%、6.6%,環比分別上升1.9pct、0.7pct、0.7pct。

              基建領域支出增速總體依然低迷,但持續改善,且年內首次實現各分項支出增速均邊際回升?;I域兩年年均復合增長率為-7.6%,環比繼續回升1.5pct。其中,交通運輸、城鄉社區事務、節能環保、農林水領域支出兩年年均復合增長率分別為-8.5%、-13.0%、-9.6%、-0.2%,環比分別回升2.0pct、1.4pct、1.0pct、0.9pct。

              三、市場影響:“財政后置”影響市場預期

              目前來看,財政后置對市場的影響主要體現在以下兩方面:

              第一,政府債券發行提速對基礎貨幣產生負向影響,資金利率中樞有所抬升。國債方面,8月發行量為6,739億元,凈融資量達到4,773億元,單月凈融資量創年初以來新高;地方政府債方面,8月發行明顯提速,地方政府債發行量8,797億元,凈融資量達到4,834億元。政府債券發行導致基礎貨幣全月凈回籠合計9,607億元,對銀行間流動性造成直接負面影響,故8月下旬開始市場流動性從較為寬松逐漸轉為中性,DR001利率中樞從8月中上旬的1.94%顯著上行至下旬的2.12%,DR007也逐漸上行至月末2.38%的高位水平。

              第二,財政支出發力引發市場對后續經濟基本面改善的預期,債市或難繼續下行。隨著地方政府專項債加速落地,財政支出小幅回暖,盡管財政對當前基本面提振尚不顯著,但市場對跨周期政策調節的預期逐漸增強,普遍認為財政政策效果或在今年底或明年初顯現。反映在債券市場方面,8月收益率雖無明顯上行,10年國債在2.82-2.9%之間窄幅震蕩,但基于市場對后市的謹慎情緒,整體繼續下行的動力不足。

              四、結論:“寬財政”仍可期

              總體來看,8月財政政策的積極程度有所提升,財政支出繼續溫和提速。經濟延續修復帶動財政收入穩定增長,財政支出增速小幅提速后仍處于較低水平,支出進度亦低于2019年同期水平;結構上,財政資金仍然主要流向“三?!钡戎攸c領域,且對基建領域的支持力度延續小幅上升。

              前瞻地看,“財政后置”背景下,“寬財政”效果正逐漸顯現。一方面,9月地方債發行延續了8月邊際提速的勢頭,繼續釋放積極信號。另一方面,隨著財政支出逐步提速,基建領域支出有望持續改善,從而支撐基建投資發揮托底經濟作用。

              

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