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            粵開證券-【粵開策略點評】央行降準與政治局會議定調經濟雙利好,開啟跨年行情-211206

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            日期:2021-12-07 08:37:29 研報出處:粵開證券
            研報欄目:投資策略 陳夢潔,李興  (PDF) 6 頁 677 KB 分享者:xian******985
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            研究報告內容
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              穩增長下,貨幣政策轉向相對寬松階段

              12月6日,央行表示,為支持實體經濟發展,促進綜合融資成本穩中有降,決定于2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】本次下調后,金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              時隔近半年,央行再度降準

              時隔近半年,央行再度降準,本次降準與年中7月的降準高度相似:

              我們認為本次降準主要是用于置換到期的部分中期借貸便利MLF,還有一部分被金融機構用于補充長期資金,以期能更好滿足市場主體需求。

              7月降準0.5個百分點主要用于置換7月15日到期的4000億MLF,而本次降準也是0.5個百分點,12月15日有9500億的天量MLF到期。

              我們預計本次降準多是出于平抑年末資金面供需緊張的考量,本次降準后將降低金融機構資金成本每年約150億元,共計釋放長期資金約1.2萬億元。

              “以我為主”的貨幣政策再次凸顯

              年末穩增長與跨周期調節再次發力,“以我為主”貨幣政策主旋律下,我們認為后市政策力度仍有進一步寬松空間:

              當下經濟的跨周期調節與穩增長重要性有所提前。進入今年下半年,我國經濟下行壓力明顯加大,三季度GDP同比增長回落至4.9%,超市場預期走弱,四季度同比增長或有進一步下行,因此,當下經濟的跨周期調節與穩增長重要性有所提前。

              當下乃至明年上半年是貨幣政策寬松的最佳時間窗口。一方面,橫向對比來看,當前發達國家經濟體正處于經濟復蘇后半段,后續面臨著貨幣政策收緊周期,因此,我國在當前利用美加息前的時間窗口對經濟進行托底,有助于緩解因中美貨幣政策周期錯位而帶來的壓力,迎來最佳時間窗口。另一方面,當前我國通脹壓力相對較小——PPI有望見頂回落,CPI仍處低位,PPI向CPI的傳到路徑并順暢,對于貨幣政策來說,CPI是關鍵指標,因此在當前CPI仍處低位而PPI拐點已現的角度來說,當下乃至明年上半年也是最佳時間窗口。明年下半年隨著PPI向CPI傳導以及預期明年年中回暖的豬價,將帶來CPI的上行,通脹壓力將凸顯。

              整體來看,我們預計后市在經濟的跨周期調節與穩增長重要性有所提前的背景下,后市政策力度仍有進一步寬松空間,“以我為主”的貨幣政策再次凸顯。

              復盤歷史:降準后一周勝率最高

              我們通過回溯歷史來看,降準之后次日市場表現漲跌各半,但創業板的漲幅要明顯優于滬指,在降準之后的一周市場整體表現有所提升,勝率升至63%,同樣創業板表現要優于主板,在降準后的一個月勝率明顯下跌,市場有所回調,此時創業板的跌幅亦相較于主板更大,表現出較大波動。

              中共中央政治局12月6日召開會議,分析研究2022年經濟工作,主要有三大看點

             ?。ㄒ唬胺€中求進”是2022年經濟工作總基調

              會議對2022年經濟工作定下“穩中求進”的總基調,與2021年末經濟工作會議表述一致,但強調“明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進”,進一步體現了“穩”的重要性。繼續做好“六穩”、“六?!惫ぷ?,持續改善民生,著力穩定宏觀經濟大盤,保持經濟運行在合理區間,保持社會大局穩定,迎接黨的二十大勝利召開。

              對于未來的政策方向,明年或持續增加對于內需方面的提振,“實施好擴大內需戰略,促進消費持續恢復,積極擴大有效投資,增強發展內生動力”;宏觀政策方面繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,同時穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕。

             ?。ǘ崿F科技、產業、金融良性循環,資本市場助力科技發展

              會議強調“科技政策要加快落地,繼續抓好關鍵核心技術攻關,強化國家戰略科技力量,強化企業創新主體地位,實現科技、產業、金融良性循環”。

              2019年以來,資本市場增量改革不斷,2019年7月設立科創板,2020年8月創業板推行注冊制,2021年9月宣布設立北交所,指向的都是更好地發揮資本市場為實體經濟服務,更好服務科創型中小企業,助力經濟高質量發展轉型。

              作為2021年資本市場改革最為濃墨重彩的一筆,北交所的設立將打開資本市場發展新局面。北京證券交易所將與滬深交易所、區域性股權市場堅持錯位發展與互聯互通,發揮好轉板上市功能。北交所總體平移精選層各項基礎制度,堅持北京證券交易所上市公司由創新層公司產生,維持新三板基礎層、創新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構,同步試點證券發行注冊制。相較于A股其他板塊,北交所上市門檻較低,審批時間較短,凸顯服務創新型中小企業的市場定位。

             ?。ㄈ┐龠M房地產業健康發展和良性循環,結構化的政策導向有望實施

              會議強調“要推進保障性住房建設,支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求,促進房地產業健康發展和良性循環”。

              目前,我國正主動實施經濟轉型發展,從增速優先轉向兼顧公平,提出“第三次分配”和“共同富?!蹦繕?,使經濟增長、可持續性、社會公正和公平、和維護各項安全之間更加平衡,促進全面可持續發展。

              解決住房問題是實現共同富裕的重要一環,在共同富裕大背景之下,高層反復強調房住不炒,支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。我們預計未來一段時間房地產政策全面放松概率較低,一是避免房價過快上漲,二是由于房地產目前已不是經濟逆周期調節的主要工具,未來房地產將大概率實施結構化的政策導向,促進房地產業健康發展和良性循環。

              整體來看,目前我國經濟正在實施主動轉型發展,共同富裕和碳中和是未來一段時間長期政策主線,隨著實現路徑逐步清晰,相關配套政策逐步落地,以上主線相關的大消費、新能源和綠色金融等行業有望迎來長期發展機會。

              大勢研判:跨年行情有望徐徐展開

              展望后市,我們認為在政策有托底與重磅會議定調的雙重利好之下,本輪跨年行情有望徐徐展開。建議關注四條主線:

              1)大金融板塊。降準后有助于優化金融機構的資金結構,通過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本,更好支持實體經濟。對銀行板塊來說,降準后有助于銀行負債成本的緩釋,對業績形成支撐,關注資產質量高的低估值核心個股。對券商板塊來說,寬松的流動性環境有助于提振市場風險偏好,疊加上市公司業績預期向好,有望受益于降準帶來的A股跨年行情,低位的券商板塊有望迎來估值修復行情,建議關注龍頭強者恒強與特色化精品券商。

              2)預期政策底的地產板塊的修復行情。本次會議專門提到房地產的資金情況,可以理解為政策層面的托底,市場預期有望觸底反彈。未來要推進保障性住房建設,支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求,避免房地產成為經濟轉型發展的難點。根據政治局會議對地產行業定調來看,未來要促進房地產業健康發展和良性循環,房地產特別是保障房相關板塊有望迎來結構性政策寬松,建議關注相關板塊投資機會。

              3)高景氣高成長板塊的配置機會。在寬松的流動性環境下,分子端能夠高速增長的高景氣成長股表現更為出色,受益于長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬松,建議繼續關注高端制造方向的投資機會。

              4)大消費板塊。隨著消費板塊提價潮開啟,后市定價權強、具有品牌優勢的企業有望率先受益,龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后,中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的紅利,2022年,消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊。

              風險提示:國內經濟復蘇不及預期、外部環境超預期走弱。

              

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