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            平安證券-平安固收·月勢曉:一線地產銷售大幅降溫,PPI~CPI剪刀差擴大-211008

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            日期:2021-10-08 11:24:03 研報出處:平安證券
            研報欄目:債券研究 劉璐  (PDF) 2 頁 482 KB 分享者:fj***q
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            研究報告內容
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              1.疫情+限產沖擊,三季度GDP走弱

              7-8月經濟數據不及預期,9月PMI跌破榮枯線,我們預計三季度GDP環比增長3.9%,明顯弱于4.6%的季節性表現,得到的GDP同比增速為6.3%(前值8.0%),兩年復合增速為5.3%(前值5.5%)。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              9月PMI生產指數大幅下滑,同時月內高爐開工率繼續走低,我們預計工業增加值兩年復合增速為5.0%,較上月下滑0.4個百分點。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)需求方面,9月土木工程建筑業PMI環比回落,預計是限產和漲價因素對基建投資形成制約。同時,9月房屋建筑業PMI和建筑安裝工程PMI均下滑,預計房地產投資延續下行且竣工對投資的支撐有所減弱。

              2.消費環比復蘇,PPI-CPI剪刀差擴大

              9月非制造業PMI較上月回升5.7個百分點,其中航空運輸、道路運輸、住宿和餐飲業PMI大幅反彈,體現疫情后居民出行恢復。不過可選消費方面,乘聯會預計9月乘用車零售銷量同比下滑17.4%,較8月的-14.8%繼續下行。因此,預計本月社零消費溫和修復,結構上餐飲收入分項或有較為明顯的反彈,但商品零售方面表現較為平淡。

              價格方面,9月22省市豬肉價格環比下跌7.1%,農產品批發價環比下跌0.3%,因此盡管出行經濟復蘇、酒店機票價格回升,但食品項對整體CPI的拖累依然明顯,預計本月CPI同比回落至0.8%。工業品方面,9月布油和南華工業品分別環比上漲5.4%和6.0%,預計PPI環比大幅強于季節性,拉動PPI同比上漲至10.4%。

              3.地產銷售“金九銀十”不再,社融表現延續偏弱

              居民方面,9月房地產銷售大幅下滑,較往年的“金九銀十”明顯偏弱。9月30大中城市房地產銷售面積兩年復合增速跌至-14.1%,較上月大幅回落8.9個百分點,其中一線城市銷售兩年復合增速自19.3%下滑至4.1%,環比降溫幅度強于二三線,因此預計9月居民中長貸表現將顯著偏弱。

              企業方面,9月BCI企業融資環境指數小幅回升,或與此前央行下達的3000億支小再貸款有關。但9月PMI經營預期指數明顯下滑,限產導致企業成本壓力繼續抬升,預計企業信貸難有實質改善。同時9月企業債凈融資僅890億,較去年同期少約1100億。

              政府方面,9月國債+地方政府債凈融資約9600億,總體與8月持平,較去年同期也僅略增約300億,對社融的拉動也相對有限。

              風險提示:1)原油供應出現重大變故,導致工業品價格加速上行;2)海內外貨幣寬松政策提前轉向;3)中美關系再起波瀾。

              

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