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            西南證券-中科創達-300496-公司深度報告:短中長期邏輯皆穩,黃金賽道行駛加速-211124

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            日期:2021-12-01 23:17:20 研報出處:西南證券
            股票名稱:中科創達 股票代碼:300496
            研報欄目:公司調研 常瀟雅  (PDF) 55 頁 6,575 KB 分享者:puz****ie 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              推薦邏輯:公司依靠“芯片+操作系統”的核心技術能力,疊加外延內生拓展的能力邊際,在三大智能賽道上持續充當“賣水人”角色,未來有望強化鞏固產業鏈地位,具備多維度的長期高質量成長空間:1)短期看智能軟件,5G換機潮貢獻增量超預期,增速重回20%上方,帶動估值提升;2)中期看智能車載,公司提前布局座艙域占據卡位,旗下Kanzi產品市占率已超過50%,賽道高景氣爆發可持續,后續攜手高通積極探索駕駛域,享受行業成長紅利,預計未來1-3年增速可維持40%上方;3)長期看物聯網,下游應用場景拓寬疊加算力需求加大,公司“核心板+操作系統+核心算法”的一體化SoM產品具備較強競爭力,與VR、無人機、掃地機器人等消費類物聯網終端廠商有廣泛且深度的合作,工業物聯網亦具備巨大滲透率提升空間,預計未來呈現多點開花局面,支撐業績長期高速增長。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              5G換機潮注入新活力,智能軟件業務增量可觀。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)2021年上半年5G手機出貨量大幅增加,公司智能軟件業務充分收益,報告期內實現營業收入7.28億元,同比增長30.2%。公司深耕智能OS技術十余年,與高通形成深度合作綁定,具備“芯片+全?!钡募夹g稀缺性和承上啟下的生態地位必要性,上下游客戶皆對公司產品依賴性較強。未來1-3年,伴隨5G智能終端的芯片迭代、新機型推出、應用算法升級等,該板塊業務仍將貢獻不俗增量。

              軟件定義汽車成為行業共識,前瞻性布局持續兌現收益。公司早在2013年便切入智能汽車領域布局,期間以優勢操作系統技術為基,通過內生+外延的方式逐步完善板塊技術拼圖,為全球超200家企業提供從操作系統開發、核心技術授權到應用個性定制的全套整體智能座艙軟件解決方案和服務,搭建起“技術+生態”的強大競爭壁壘,先發卡位優勢明顯。未來3-5年,智能座艙滲透率仍有較大提升空間,同時隨著芯片迭代升級加速帶來的高算力支撐,高級別智能駕駛也將逐步落地,公司亦在駕駛域加大布局,包括發布融合泊車方案,成立軟硬一體的智能駕駛平臺子公司等,智能汽車業務前期播種迎來持續收獲季節。

              泛物聯網領域空間逐漸打開,引領生態共享成長。公司擁有“核心板+操作系統+核心算法”一體化的SoM及相關開發平臺產品,將技術與生態優勢引入物聯網領域加速產業融合發展。公司持續深化與華為Harmony的生態合作,面向各領域的鴻蒙IoT操作系統發行版正逐步推出;同時發布軟硬一體的TurboXEB5邊緣智能站,并在智能工業率先落地。未來5-10年,隨著物聯網基礎設施逐漸完善,下游場景將逐步拓寬,工業物聯網等相關應用亟待規?;涞?,公司業務邊際隨行業一同拓寬,支撐長期成長。

              盈利預測與投資建議。預計2021-2023年歸母凈利潤復合增速達45.9%,公司憑借“技術+生態”牢牢占據萬物智聯浪潮卡位,短、中、長期皆有穩固邏輯支撐,給予2022年85倍PE,對應目標價196.35元,維持“買入”評級。

              風險提示

              芯片等原材料漲價風險:近段時間全球“缺芯”情況愈演愈烈,各行各業都在爭搶國內外本就有限的芯片資源;如果不能適時采取有效措施,可能會影響公司產品的市場競爭力,公司將面臨毛利率下降的風險。

              5G手機、車聯網、物聯網滲透率提升不及預期:物聯網行業目前仍是發展初期,5G等技術也才開始商用不久,高級別智能駕駛的商用進展不確定性因素較大,因此智能手機、智能汽車、泛物聯網設備均存在滲透率提升不及預期的可能。

              境內外數據安全問題:滴滴事件之后,市場對于數據泄露問題的擔憂有所升溫,當前物聯網與車聯網相關安全產品和法規體系還有待完善,若出現數據安全事件,將對公司聲譽造成不利影響。

              競爭加劇風險:目前物聯網平臺賽道火熱,多方參與者均開啟布局,競爭環境可能惡化,出現價格戰等現象,影響公司產品毛利率。

              

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