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            萬聯證券-隆基股份-601012-點評報告:組件出貨高速增長,一體化程度進一步加深-210902

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            日期:2021-09-02 23:03:46 研報出處:萬聯證券
            股票名稱:隆基股份 股票代碼:601012
            研報欄目:公司調研 江維  (PDF) 3 頁 522 KB 分享者:szr****ei 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              報告關鍵要素:

              公司發布21年中報,上半年實現營收350.98億元,同比+74.26%;歸母凈利潤49.93億元;同比+21.3%;扣非歸母凈利潤49.05億元,同比+25.95%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】綜合毛利率22.73%,同比下降6.5pct。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              投資要點:

              硅料受限影響硅片業務,自用硅片超過對外銷售量:上半年受到硅料供應偏緊的影響,公司硅片產能利用率處于較低水平。21H1共實現單晶硅片出貨量38.36GW,其中對外銷售18.76GW,同比+36.48%,公司自供硅片比例進一步增加,一體化程度持續加深。由于開工率下降,公司非硅成本出現一定程度上漲,上半年毛利率承壓。受硅料短缺影響,公司適度調整產能擴張節奏,報告期內,曲靖年產10GW單晶硅棒和硅片項目和楚雄(三期)年產20GW單晶硅片項目已部分投產。

              組件出貨持續高增,N型電池效率領先:公司上半年實現組件出貨17.01GW,其中對外銷售16.6GW,同比+152.4%,組件出貨量位居全球第一。公司組件收入占比由去年同期的57%提升至67%,組件龍頭地位進一步得到鞏固。公司于今年6月初公布了N型TOPCon電池研發轉換效率達到25.21%,HJT電池研發轉換效率達到25.26%,最新公布的P型TOPCon電池研發轉換效率達到25.19%,電池效率屢破世界紀錄。公司在電池技術上持續保持領先,目前效率和良率提升進程順利,我們認為公司N型電池量產的時點漸近。

              布局BIPV和氫能業務,進一步拓寬公司未來發展空間:報告期內,公司積極進行新業務布局,通過參股森特股份參與BIPV市場。公司在西安和江蘇兩地新設隆基氫能子公司,積極布局光伏綠電的電解水制氫業務。我們認為,提前布局氫能和BIPV將助力公司在未來發展中保持較快發展。

              盈利預測與投資建議:預計公司21-23年實現營業收入分別為948.48/1239.06/1373.34億元,歸母凈利潤107.04/153.36/178.11億元,EPS分別為1.98/2.83/3.29元/股,基于公司在光伏一體化廠商中的龍頭地位,我們維持買入評級。

              風險因素:上游原材料價格波動,貿易保護風險,公司產能釋放不及預期,技術變革風險。

              

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