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            東吳證券-通策醫療-600763-2021三季報點評:Q3表觀增速放緩,整體業績符合預期-211015

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            日期:2021-10-15 21:13:08 研報出處:東吳證券
            股票名稱:通策醫療 股票代碼:600763
            研報欄目:公司調研 朱國廣  (PDF) 3 頁 456 KB 分享者:der****01 推薦評級:買入
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              投資要點

              事件:2021前三季度,公司實現營業收入21.36億元,同比增長44.16%;實現歸母凈利潤6.20億元,同比增長55.09%;實現扣非歸母凈利潤6.08億元,同比增長56.69%;三項指標分別相較于2019年增長50.32%、55.12%、54.71%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】Q3單季度,公司實現營業收入8.19億元,同比增長12.44%;實現歸母凈利潤2.69億元,同比增長5.88%;實現扣非歸母凈利潤2.66億元,同比增長7.75%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)整體業績符合我們預期。

              前三季度營收保持較快增長,Q3主要由于高基數導致表觀增速放緩。2021Q1-Q3,浙江省內的醫療服務收入18.28億元(同比+42.03%),省外收入1.9億元(同比+37.72%)。浙江省內區域總院(杭口)收入5.73億元(同比+32.70%),區域分院收入為12.55億元(同比+46.75%),總院與分院占浙江區域集團收入比重分別約31%、69%;區域分院收入貢獻比例保持在較高水平。門診量方面,區域總院(杭口)、區域分院的門診人次分別增長23.76%、43.53%。2021Q1-Q3,種植、正畸、兒科、大綜合收入分別增長46.49%、37.89%、41.64%、41.65%。整體來看,公司前三季度經營穩健,門診及收入保持較快增長,實現經營性現金流6.80億元(同比+50%)。Q3營業收入(同比+12.44%),利潤端實現個位數增長,主要由于2020年Q1、Q2季度疫情導致就診滯后,2020Q3單季度基數較高;集采政策導致消費擇期滯后;蒲公英分院等新醫院開業以及引進醫療人才帶來成本增加等對利潤端造成一定影響。

              前三季度毛利率與凈利率同比提升,盈利能力整體維持較高水平。前三季度,公司銷售毛利率為47.96%(同比+2.33pct),銷售凈利率為33.01%(同比+2.53pct),銷售費用率為0.78%(同比+0.02pct),管理費用率為8.12%(同比-1.84pp),研發費用率為1.49%(同比+0.26pct),財務費用率為0.89%(同比+0.12pct),整體來看,依然維持在較高盈利水平。單Q3季度,公司銷售毛利率、凈利率分別為49.91%(同比-1.95pct)、37.69%(同比-1.89pct);銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比0.15pct、+1.13pct、+0.05pct。

              區域醫院集團成型,蒲公英計劃穩步推進。公司踐行“區域總院+分院”模式,在三大區域中心醫院基礎上已形成平海、城西、寧口、紹興四個區域醫院集團。2021H1,公司蒲公英項目臺州、臨安、和睦、桐廬、嘉興、富陽、溫州醫院7家已開始運營,蒲公英計劃穩步推進,未來分院有望持續貢獻業績,助力省內份額繼續提升。

              盈利預測與投資評級:我們維持預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為7.38/9.75/12.95億元。對應當前市值的PE分別為107/81/61倍。維持“買入”評級。

              風險提示:市場競爭加劇的風險;新院建設或不及預期的風險。

              

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