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            國信證券-金融行業新增理財投資受限點評:行業分化是大勢所趨-210909

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            日期:2021-09-09 16:35:43 研報出處:國信證券
            行業名稱:金融行業
            研報欄目:行業分析 王劍,戴丹苗,田維韋  (PDF) 8 頁 627 KB 分享者:流**頭 推薦評級:中性(上調)
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            研究報告內容
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              事件

              2021年9月8日晚,據21世紀經濟報道消息,未設立理財子公司的銀行將無法再新增理財業務,即存量規模鎖定,逐步消化。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評

              若該消息為真,從資管行業整體趨勢來看,理財公司在資管行業的地位將愈發重要;從中小銀行自身來看,其理財業務將被迫向代銷轉型;從理財產品的投資方向來看,低等級信用債配置力度將會繼續下降。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              理財公司將繼續鞏固資管行業主力軍地位

              預計理財公司產品存續規模將繼續高增長。經過兩年的高速發展,理財公司已經超越股份制銀行,成為存續理財產品規模最大的機構類型。截至6月底,全國共有325家銀行機構和20家理財公司有存續的理財產品,共存續產品3.97萬只,較年初基本持平;存續余額25.80萬億元,同比增長5.37%。其中,理財公司存續產品規模為10.01萬億元,同比增長327.16%;而在市場存續產品規??偭吭黾拥谋尘跋?,大型銀行、股份制銀行、城商行的存續規模都有所下滑。

              從各類機構占比來看,理財公司存續規模占據絕對大頭。理財公司存續產品數量為6402只,占比16.1%;存續規模10.01萬億元,占比38.8%。股份制銀行存續規模為6.95萬億,占比26.9%;大型銀行存續規模為3.92萬億元,占比為15.2%。

              對行業整體影響有限,促中小銀行理財轉型

              大型銀行基本已完成理財子公司的籌建。截至2021年9月8日,已有29家理財公司獲批籌建,其中21家已正式開業。分不同類型的銀行來看,我國6家大型商業銀行已經全部設立完成理財子公司;12家股份制商業銀行里,僅有浙商銀行未設立理財子公司;資產規模排名前七的城商行中,僅規模最大的北京銀行的理財子公司尚未獲批,除青島銀行外,其余獲批籌建理財公司的6家城商行按總資產規模分別位列城商行第2-7位。也就是說,如果限定未設立理財子公司的銀行無法再新增理財業務,對行業整體格局影響不大。

              中小銀行理財業務受限,預計未來將向代銷理財產品轉型。目前理財子的代銷需要單獨和每家銀行的TA系統接入,需要單獨代銷系統和TA對接,流程較為繁瑣。不過也有部分銀行基于交易銀行的理念,做平臺一站式和接入服務,如百信銀行、上海銀行、招商銀行、平安銀行等,在往成為機構間同業合作和財富管理平臺的方向發力。這要求中小銀行未來加大對金融科技的投入,從而更順利地完成轉型。

              2021年上半年,共有92家銀行及理財公司發行了可供其他機構代銷的產品,669家機構開展了銀行理財代銷業務,全市場代銷的產品數量為2775只,代銷總金額合計14840.49億元。從代銷機構來看,股份制銀行和國有銀行代銷金額占比分別為43.71%和20.13%,處于市場領先地位。農金機構由于普遍存在互相代銷的情況,在代銷產品數量方面較為突出。理財公司產品被代銷金額為12791.19億元,占全市場代銷總金額的86.19%。代銷合作機構數量最多的10家發行機構均為農村商業銀行,其中合作的銷售機構數量最高為90家。

              低等級信用債配置力度會繼續下降

              債券是理財產品主要配置資產。從當前理財產品的投資配置來看,截至2021年6月底,理財產品投資資產合計28.66萬億元,同比增長2.31%。理財產品投向債券類、非標準化債權類資產、權益類資產余額分別為19.29萬億元、3.75萬億元、1.17萬億元,分別占總投資資產的67.31%、13.08%、4.08%。此外,銀行理財持有現金及銀行存款2.77萬億元。

              高等級信用債配置比例穩步提高。在理財產品持有的債券資產中,信用債是主要配置資產,且占比不斷提高。截至2021年6月底,利率債投資余額1.76萬億元,占總投資資產的6.14%;信用債投資余額14.53萬億元,占總投資資產的50.70%,占比較去年同期上升4.18個百分點。理財產品持有評級為AA+及以上的高評級債券規模達到12.14萬億元,占信用債投資總余額的83.55%,同比增加4.88個百分點。由于中小銀行更偏好投向當地地區的低等級信用債,若中小銀行理財業務受限,低等級信用債配置占比會加速下滑。

              相比于銀行機構,理財公司理財產品風險等級分布相對均衡。銀行機構存續的風險等級為二級(中低)的理財產品占比達77.16%,高出理財公司22.86個百分點;理財公司存續的風險等級為三級(中)、一級(低)的理財產品占比分別為20.61%、24.78%,分別高出銀行機構3.83個百分點、19.26個百分點。

              總的來說,“資管新規”以后,在嚴監管、強監管的背景下,我國銀行理財市場不斷推進高質量發展,銀行理財市場運行平穩,穩中向好,而行業分化也是大勢所趨。當前監管政策推動銀行理財產品向凈值化、標準化、規范化轉型,剛兌預期被打破,銀行理財需要進一步豐富理財產品線,除配置固定收益類資產外,也需要漸進式開展權益等資產配置,滿足投資者個性化和多元化配置需求。這對理財公司的投研能力、風控水平等都提出了更高的要求。而對中小銀行而言,其在團隊配置、系統建設、專業實力等方面都和大行有所差距,曾經中小銀行通過委外合作的方式來開展大量資管業務,而如果此次消息為真,則將對這一業務模式造成極大打擊,中小銀行的理財業務將受到很大限制。與此同時,也可以看到監管推動行業繼續轉型的堅定信心。

              投資建議

              隨著我國居民財富增長和財富管理意識增強,財富管理及資產管理行業市場空間巨大。商業銀行憑借其龐大的客戶基礎、品牌信仰以及資金投入優勢等,未來財富管理業務將迎來快速增長,有望成為商業銀行重要的盈利增長點。財富管理業務將助力商業銀行實現向輕資本、輕資產的輕型銀行轉型,盈利能力和穩定性都將大幅增強,銀行業長期投資價值也將有所提升。此外,隨著資本市場改革持續推進,證券行業的政策環境和生態體系繼續改善。證券行業在資本市場改革的催化下,將加速形成差異化發展格局,龍頭券商在資本實力、風險定價能力、業務布局方面均有優勢,互聯網公司具有低成本、高流量的獨特優勢。個股方面,我們建議重點關注當前財富管理業務局有明顯優勢的標的,包括招商銀行、東方財富、中信證券、華泰證券等。

              風險提示

              宏觀經濟大幅下行、市場下跌、市場競爭加劇等。

              

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