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            東吳證券-電氣設備行業專題報告:特斯拉及造車新勢力中報,二季度盈利持續向好,交付量高增,新車型打開增長空間-210924

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            日期:2021-09-24 17:37:00 研報出處:東吳證券
            行業名稱:電氣設備行業
            研報欄目:行業分析 曾朵紅,阮巧燕  (PDF) 32 頁 2,664 KB 分享者:zj***m 推薦評級:增持
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            研究報告內容
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              投資要點

              特斯拉連續八季度實現盈利,GAAP準則下單季歸母凈利潤首破十億美元:特斯拉2021Q2營收119.6億美元,同比大增98%,環比提升15%,主要受益于Model Y銷量的大幅增長。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】GAAP準則下歸母凈利潤為11.42億美元、歷史上首次突破十億美元,去年同期為1.04億美元,同比大增998%,連續第8個季度實現盈利,環比增長161%;非GAAP準則下(扣除4.74億股權激勵費用影響)歸母凈利潤16.16億美元,同比增長258.31%,環比增長53.61%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)營業利潤率達11.0%、實現較高盈利水平,同比增長5.55pct,環比增長5.3pct。此外,比特幣減值損失約2300萬美元。

              理想Q2交付量遠超此前市場預期,新車型平臺發力。2021Q2營收50.39億元,同比+165.2%,環比+41%,2021Q2毛利為9.53億元,毛利率為18.9%,歸母凈虧損2.35億元,較2021Q1收窄34.6%。公司2021Q2交付17575輛,同比增長166.1%,環比增長40%,遠超此前給出的1.45-1.55萬輛指引,公司預計Q3交付2.5-2.6萬輛。截至2021年9月24日,理想汽車正在研發三個平臺,包括下一代EREV的X平臺,以及純電動汽車的Whale和Shark平臺。2022年公司將推出X平臺上的首款產品——全尺寸豪華增程式電動SUV,并于2023年在X平臺上推出另外兩款SUV。

              蔚來高端車型持續放量盈利強勁,三款基于NIO2.0平臺新車型退出超市場預期。蔚來2021Q2營收84.48億元,同比大幅提升127.2%,毛利率18.6%,同比增長10pct,環比降低1pct,毛利率水平保持相對穩定,高毛利的ES8、EC6車型截至2021年9月24日表現出良好的競爭力;歸母凈虧損5.87億元,同比大幅縮窄50.1%,環比增加30.2%,主要由股權激勵費用上升導致。蔚來2021Q2共交付21896輛,環比增長9%。Q3公司預計交付2.3-2.5萬輛。2022年計劃推出三款基于NIO2.0平臺新車型,超市場預期。公司發布NIOPower 2025年的計劃,預計2021年底換電站數量增加到700座。

              Q2小鵬汽車交付創新高,XPILOT滲透率、NGP里程滲透率持續提升,新車型打開銷量增長空間。小鵬2021Q2營收37.61億元,同比大幅提升537%;毛利率繼續增長至11.9%,環比提升0.7pct,歸母凈虧損11.95億元,相比去年同期虧損擴大718%,環比擴大52%。小鵬2021Q2交付量創新高,共交付17398輛車,同比增長439.0%,環比增長30.4%,超此前指引上限。Q3預計銷售2.15萬輛-2.25萬輛,環比增23.6%-29.3%。截至6月底,小鵬汽車XPILOT 3.0的軟件滲透率達25%。在截至6月底累計交付的近3.5萬輛P7中,已經有近8000輛配備了XPILOT 3.0。Q2小鵬推出G3中期改款車型G3i和P5,打開銷量增長空間。

              投資建議:我們全面看好鋰電中游和上游鋰資源龍頭,2022年隔膜、銅箔、石墨化偏緊,鋰價格可能超市場預期,高鎳、碳納米管需求加速,我們繼續強烈推薦三條主線:一是特斯拉及歐洲美國電動車供應商(寧德時代、億緯鋰能、容百科技、恩捷股份、璞泰來、天賜材料、中偉股份、新宙邦、科達利、宏發股份、匯川技術、三花智控、當升科技、欣旺達);二是供需格局扭轉/改善而具備價格彈性(天賜材料、華友鈷業,關注贛鋒鋰業、天齊鋰業、多氟多、天際股份、永興材料,及二線鋰資源公司,融捷股份、江特電機、天華超凈等);三是國內需求恢復、量利雙升的國內產業鏈龍頭(比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質、諾德股份,關注中科電氣、嘉元科技、國軒高科)。

              風險提示:銷量不及市場預期、政策不及市場預期、競爭加劇。

              

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