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            華鑫證券-青島啤酒-600600-產品結構持續優化,Q3銷售短期承壓-211101

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            日期:2021-11-01 18:28:45 研報出處:華鑫證券
            股票名稱:青島啤酒 股票代碼:600600
            研報欄目:公司調研 萬蓉  (PDF) 5 頁 561 KB 分享者:yum****iu 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              公司發布2021三季報。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】報告期內,公司實現營業收入267.71億元,同比增9.62%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤36.11億元,同比增21.25%;扣非后凈利潤32.16億元,同比增20.09%;每股收益2.67元。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)其中Q3單季實現營業收入84.80億元,同比降3.01%;歸母凈利潤11.95億元,同比增6.43%;每股收益0.89元。

              產品結構優化,實現量價齊升。上半年恢復性增長的趨勢得以延續,公司發揮品牌和品質優勢,加快推進品牌優化和產品結構升級,前三季度共實現產品銷量708.2萬千升,同比增2.0%,其中主品牌青島啤酒實現產品銷量378.4萬千升,同比增13.1%,噸酒價格同比增7.45%至3780元/噸。Q3單季銷量231.2萬千升,同比減少8.8%,主要是受全國各地突發疫情影響,再疊加去年同期疫情恢復后的高基數所致。

              期間費用率控制良好,毛利率/凈利率穩中有升。前三季銷售費用率16.84%,同比微降0.1pct;管理費用率4.23%,同比+0.58pct;財務費用率+0.77pct至-0.72%,要是辦理結構性存款、金融同業存單等債務工具,其收益計入公允價值變動收益、投資收益所致。通過開源節流,降本增效,加上中高端啤酒銷量占比持續提升,前三季度毛利率+1.68pct至43.66%,凈利率+1.15pct至13.89%,穩中有升。Q3單季毛利率-0.31pct至42.06%,凈利率+1.11pct至14.51%,盈利能力持續增強。

              公司未來看點。(1)公司持續積極推進實施“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的品牌戰略,不斷優化產品結構;(2)公司加快數字化轉型提升協同效應,有望實現管理效率的持續優化提升;(3)公司發揮覆蓋全國主要市場的網絡布局優勢,積極主動開拓國內外市場;(4)迫于原材料價格持續走高,行業性提價有望提前實現,有助于緩解成本壓力,盈利能力進一步提升。

              盈利預測:我們預測公司2021-2023年實現收入分別為308.09、332.74和352.65億元,EPS分別為2.05、2.49和2.93元,當前股價對應PE分別為46.1、38.0和32.3倍,考慮到公司行業龍頭的地位,高端產品存在持續超預期的可能,維持“推薦”的投資評級。

              風險提示:新冠疫情導致經濟下行,消費需求下滑的風險;原材料價格波動風險;食品安全問題。

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