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            東興證券-瀚藍環境-600323-2021年三季報點評:區域型公用事業平臺,大固廢戰略持續推進-211101

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            日期:2021-11-01 16:51:05 研報出處:東興證券
            股票名稱:瀚藍環境 股票代碼:600323
            研報欄目:公司調研 洪一  (PDF) 4 頁 359 KB 分享者:zgl****en 推薦評級:強烈推薦
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            研究報告內容
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              事項:公司披露2021年三季報,前三季度公司實現營業收入71.24億元,同比增長38.40%;歸母凈利潤9.29億元,同比增長20.82%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】經營活動產生的現金流量凈額16.51億元,同比增幅為35.35%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              1)能源、固廢業務發力,公司業績基本符合預期。公司營收增長得益于固廢、能源、供水、污水四大板塊均實現正增長,其中固廢處理業務實現收入36.56億元,增幅32.8%,主要原因是新項目投產和疫情后存量項目產能利用率提升;能源板塊實現營收22.89億元,同比增長76.8%,主要是隨著佛山市南海區建筑陶瓷企業清潔能源改造工程完成,售氣量有所增長,供水、污水板塊分別實現收入7.20、3.27億元,同比增長8.8%、7.4%,較為穩定。

              2)公司凈利潤增速不及營收增速,主要是受國際能源價格上漲因素影響,天然氣綜合采購成本不斷攀升,銷售端卻受限于限價政策,導致天然氣業務盈利能力出現階段性下滑。但立足長遠,隨著對下游的部分順價以及天然氣采購價格回歸正常,公司的能源板塊將具備業績彈性。

              3)區域型公用事業平臺+垃圾焚燒全國布局,大固廢戰略穩健推進可期。根據公司的十四五規劃,未來能源、供水、污水板塊將立足于本地,大固廢板塊是公司的發力方向。我們認為,公司的固廢板塊在十四五時期發展空間仍存,一方面,2020年底垃圾焚燒58萬噸/日的處理能力,離2025年底80萬噸/日的目標,仍有距離;另一方面,行業存量市場并購整合存機遇,隨著國補退坡以及環保排放監管趨嚴,十四五期間行業有望迎來并購整合潮,存量市場份額也有望向龍頭企業集中。而公司公用事業板塊立足佛山南海,作為當地的公用事業平臺,能提供充足的現金流支持垃圾焚燒板塊的資本開支。相對其他純正的垃圾焚燒企業,瀚藍具備現金流和資金優勢,有望緊抓生活垃圾焚燒發電優質項目的發展窗口期,持續推進大固廢戰略。

              盈利預測:預計公司歸母凈利潤13.27/15.63/18.35億元,EPS分別為1.63/1.92/2.25元,對應2021.10.27收盤價22.72元,PE分別為14X/12X/10X。維持公司“強烈推薦”評級。

              風險提示:行業政策變化;項目進展不達預期。

              

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