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            華鑫證券-伊利股份-600887-業績快速增長,收購澳優加強布局奶粉領-211102

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            日期:2021-11-02 16:47:47 研報出處:華鑫證券
            股票名稱:伊利股份 股票代碼:600887
            研報欄目:公司調研 萬蓉  (PDF) 5 頁 580 KB 分享者:wil****23 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              公司發布2021三季報。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】報告期內,公司實現營業收入846.74億元,同比增長15.19%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤79.44億元,同比增長31.87%;實現扣非后凈利潤75.47億元,同比增長29.96%;每股收益1.31元。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)其中Q3單季實現營業收入283.81億元,同比增長8.48%;歸母凈利潤26.22億元,同比增長14.56%;每股收益0.44元。

              收入穩步增長,市場占有率不斷提升。前三季度公司收入穩步增長,市場滲透率和覆蓋人群持續增加。分產品來看,液體乳實現收入647.16億元,同比+13%,其中金典和常溫白奶增速超20%,金典有機增速超50%,市占率提升1.6pct,安慕希市占率提升1.7pct至65.1%,低溫奶增速超200%;奶粉及奶制品實現收入116.69億元,同比+24.5%,奶粉業務增速30%左右,奶酪的市場零售份額同比+6.9pct,增速超180%;冷飲實現收入69.47億元,同比+15.1%,繼續引領行業。Q3單季液體乳收入223.09億元,同比+2.1%,主要是受疫情以及汛情影響,9月有所好轉;奶粉及奶制品收入40.42億元,同比+48.2%;冷飲產品收入14.09億元,同比+20.8%。

              期間費用率控制良好,原材料價格上漲致毛利率下降。前三季度毛利率微降0.13pct至36.81%,主要是原料奶、油脂、紙箱等原輔材料價格同比大幅上漲,但公司通過優化產品結構和理性促銷對沖了成本控制壓力。銷售費用率21.31%,同比-1.30pct;管理費用率4.44%,研發費用率0.47%,基本持平;財務費用率-0.01%,同比-0.15pct,主要是利息收入以及匯兌收益增加所致。綜合以上因素,前三季度凈利率9.37%,同比+1.18pct。

              公司未來看點。(1)公司通過全資子公司香港金港控股以協議轉讓、認購新股并觸發全面要約義務的方式收購澳優乳業34.33%的股權,交易價格為10.06港元/股。標的公司為一家在全球擁有從奶源收集、產品研發、生產到市場終端銷售全產業鏈條的嬰幼兒配方奶粉及營養食品企業,在中國、北美、歐洲、俄羅斯、澳洲、中東等地擁有銷售服務網絡,在全球共有十個工廠,產品全面覆蓋嬰幼兒配方奶粉、兒童奶粉、成人奶粉、營養品等各個領域。尤其在羊奶粉領域,澳優在荷蘭擁有全球領先的奶源資源優勢,旗下KABRITA品牌羊奶粉在國內進口羊奶粉市場連續多年市場占有率第一,若收購順利完成,公司將持有澳優77.73%的股權,有望強化在嬰幼兒配方奶粉及營養食品細分領域的市場競爭力,同時通過公司與標的公司在供應鏈、研發、大健康領域、渠道等方面帶來良好的協同效應,更好地抓住行業發展契機,實現更好的發展;(2)公司繼續推進全球品牌體系建設,并以品質為基石,提升品牌競爭優勢。在BrandZ?發布的“2021年最具價值中國品牌100強”以及“全球最具價值乳品品牌10強”榜單中,連續多年蟬聯食品和乳制品行業第一公司,在凱度消費者指數《2021年亞洲市場品牌足跡》報告中,連續6年成為消費者選擇最多的品牌;(3)作為行業龍頭,公司品牌價值巨大,再加上主營業務正在從乳品邁向飲料、健康食品等領域,有望轉型成為綜合性食品企業。隨著消費者的品牌意識增強和可支配收入的增加,奶酪、低溫牛奶、健康食品等高價值品類有望快速增長。

              盈利預測:我們微調公司的盈利預測,2021-2023年實現收入分別為1,104.28、1,248.70和1,390.97億元,EPS分別為1.47、1.72和1.98元,當前股價對應PE分別為28.9、24.7和21.5倍,維持“推薦”的投資評級。

              風險提示:新冠疫情導致經濟下行,消費需求下滑的風險;國外市場拓展不達預期;食品安全問題等。

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