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            安信證券-恒合股份-832145-石化VOCs軟硬集成及智網在線“一站式”服務商-210923

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            日期:2021-09-23 23:52:17 研報出處:安信證券
            股票名稱:恒合股份 股票代碼:832145
            研報欄目:公司調研 諸海濱  (PDF) 27 頁 949 KB 分享者:gush******ing
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            研究報告內容
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              ■恒合股份專注揮發性有機化合物(VOCs)綜合治理與監測服務,2020年歸母凈利潤3070萬元:公司從防雷工程轉型VOCS治理,目前主營油氣回收在線監測系統(占比82.87%)、油氣回收治理設備、液位量測系統以及智網監測平臺。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】公司以直銷為主(近90%)、經銷為輔,下游客戶主要是中石油、中石化、殼牌以及石油化工領域的小型企業或部分環保局等政府機構。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)伴隨各地對環保政策的快速響應和我國生態文明建設的逐步推進,2020年營收為1.18億元、歸母凈利潤達到3070.19萬元,2018-2020營收CAGR為7.96%。盈利能力穩步提升,2020年毛利率58.35%、凈利率達到26.13%。

              ■產品質量+本地化優勢+優質客戶資源,石油石化領域市場影響力突出:公司深耕石化領域,目前成為了提供軟硬集成產品及智網在線平臺構建的“一站式”綜合服務方案解決商。堅持自主創新的產品與技術理念,自主研發了7項已經應用于批量成產的核心技術,公司多次參與國內環保領域標準制定。且公司針對石油石化客戶的需求建立了完善的客戶服務體系在石油石化客戶內已經形成了良好的口碑,多年來與中石化、中石油、中海油、中化、殼牌、道達爾、BP等多家大型石油公司建立了良好穩定的合作關系。

              ■大氣治理重心正逐漸向VOCs轉移,石化領域成為重中之重、后續市場需求有望釋放:VOCs占大氣污染物排放量17%,治理重心正逐漸向VOCs污染治理轉移。且根據環保部估算,我國工業源排放量占人為排放源的比重約為55.5%,石油煉制、石油化工、原油及成品油儲運銷等工業油品和有機溶劑生產、儲存、運輸產生的VOCs占比約27.4%,石油石化等行業VOCs治理勢在必行。隨著國家大氣污染法規標準越來越嚴格,未來5-10年將是中國大氣污染治理的重點時期,市場容量將繼續保持在10%左右的增幅。參照歐美發展歷程,VOCs減排需求將保持增長態勢。根據GEPResearch數據,2017年中國VOCs治理行業市場規模已達到150億元,2023年有望達到666.6億元、對應復合增速為28.5%。

              ■細分行業知名品牌,毛利率和ROE優于行業平均水平:選取雪迪龍、先河環保、森根科技和力合科技作為同行業可比公司,其中恒合股份整體規模體量較小,但毛利率和存貨周轉率均高于可比公司平均水平,其中毛利率2020年達58.35%,ROE高于行業平均水平。目前對標公司PE在25X左右。恒合股份底價為8-25元,對應pe(發行前)為13-41x。

              ■風險提示:政策導向行業;技術更迭風險

              

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