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            平安證券-通策醫療-600763-高基數影響業績增速,公司擴張穩步進行-211015

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            日期:2021-10-15 16:04:20 研報出處:平安證券
            股票名稱:通策醫療 股票代碼:600763
            研報欄目:公司調研 葉寅,李穎睿  (PDF) 4 頁 491 KB 分享者:lan****he 推薦評級:推薦
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              事項:

              公司發布2021年三季報:2021前三季度,公司實現收入21.36億元(+44.16%);歸屬于上市公司股東的凈利潤6.20億元(+55.09%);扣非凈利潤6.08億元(+56.69%)。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              三季度單季,公司實現收入8.19億元(+12.44%);歸屬于上市公司股東的凈利潤2.69億元(+5.88%);扣非凈利潤2.66億元(+7.75%)。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)公司增速符合預期。

              平安觀點:

              去年三季度高基數導致業績增速放緩:2021Q3,公司實現收入8.19億元(+12.44%),增速放緩,主要原因為去年三季度業績為高基數。2021Q3相較于2019Q3,復合增速達到19.45%,增速仍然較快。

              公司門診人次數快速提升:2021年前三季度,公司口腔醫療門診量211.33萬人次,同比增長36.39%,公司門診量實現快速增長。門診量的增長,除現有醫院的快速擴張外,蒲公英門店的開業放量為另一重要原因。2021年上半年,公司蒲公英項目臺州、臨安、和睦、桐廬、嘉興、富陽、溫州醫院已開始運營,蒲公英計劃效果初現。

              公司實現優質擴張,分院患者占比不斷提升:公司堅持自身“區域總院+分院”模式,形成旗下醫院的品牌、醫療資源優勢,實現有效擴張。新院不斷承擔更多的診療工作,公司對杭口醫院的依賴逐漸變小。2021前三季度,杭口總院就診人次數從去年同期的43.56萬人次提升至53.91萬人次,但浙江區域內患者人次數占比從32.53%下滑至29.36%,分院人次數占比進一步提升?;颊吡髁空急鹊奶嵘?,帶來收入占比的提升。2021前三季度區域分院收入占比為68.66%,相較于去年同期提升了2.21個百分點。公司實現了優質擴張,分院無論從患者流量到收入體量都在逐步提升。目前,公司旗下建德、余姚、慈溪、寧海、象山等蒲公英醫院的工商登記已經完成,隨著這些醫院的相繼營業,公司業績將進一步實現快速增長。

              高附加值項目高速增長,公司盈利能力加強:前三季度,公司正畸與種植分別實現營收4.36億元(+37.89%)與3.31億元(+46.49%),實現快速增長,且種植的收入占比從去年同期的15.92%提升至16.47%。種植與正畸為口腔領域價格與毛利率最高的兩個項目,隨著其營收占比的提升,公司盈利的能力將更強。

              維持“推薦”評級:公司未來3-5年新院加速開設搶占浙江口腔市場,同時進一步深耕正畸和種植牙領域,公司長期發展可期??紤]公司分院的快速成長與蒲公英計劃的穩定推進,我們上調2021-2023年的盈利預測(原預測2021-2023年EPS為2.18元、2.89元、3.70元),公司EPS為2.26元、3.08元和4.03元,維持“推薦”評級。

              風險提示:1)行業增長低于預期的風險:口腔醫療服務行業增長影響因素較多,具有一定的不確定性;2)收購醫院進度低于預期的風險:收購醫院有速度低于預期的可能,從而影響公司業績增;3)疫情影響:新冠疫情持續從而對行業帶來負面影響的風險。

              

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