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            山西證券-瀘州老窖-000568-Q3業績環比提速,凈利率不斷提升-211031

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            日期:2021-11-01 16:55:29 研報出處:山西證券
            股票名稱:瀘州老窖 股票代碼:000568
            研報欄目:公司調研 和芳芳  (PDF) 5 頁 537 KB 分享者:la***t 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件描述

              公司發布三季報,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤62.76億元,同比增長30.32%;營業收入141.1億元,同比增長21.65%;基本每股收益4.28元,同比增長30.09%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              事件點評

              業績環比提速,利潤略超預期。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)公司2021前三季度實現營業收入141.1億元,同比上漲21.65%,歸母凈利潤62.76億元,同比增長30.32%。其中單Q3實現營業收入47.93億元,同比增長20.89%,歸母凈利潤為20.49億元,同比增長28.48%,環比提速。主要系中高檔酒類銷售收入增長所致。目前國窖1573已經站穩高端三甲,與作為肩部價格段重要力量的瀘州老窖1952,共同成為引領第一曲線復興的拳頭產品;占位次高端的瀘州老窖特曲、百年瀘州老窖窖齡酒等腰部價位段產品,量價穩步提升;瀘州老窖·黑蓋等塔基產品也已全面完成品牌形象與價格的重塑;瀘州老窖定制酒成為瀘州老窖創新發展、個性化服務的最重要增長極之一,瀘州老窖品系“金字塔”整體競爭優勢凸顯。

              國窖占比提升以及費用率下行,盈利能力不斷提高。2021前三季度銷售凈利率為44.57%,同比增加3.28pct,銷售毛利率為86.3%,同比增加2.73pct,主要在于國窖增長較快,中高端產品占比提升。銷售期間費用率為17.83%,同比減少0.02pct,其中銷售費用率為13.72%,同比減少0.02pct;管理費用率為5.38%,同比增加0.13pct;財務費用率為-1.28%,同比減少0.3pct。此外,2021前三季度經營活動產生的現金流量凈額為39.56億元,同比增加41.42%;Q3末合同負債19.05億元,環比增加4.97億元,同增54.75%,說明渠道信心穩定。

              股權激勵顯信心,公司經營活力提升。近期公司推出股權激勵,覆蓋范圍廣,且涵蓋大批管理人員和技術骨干,激勵力度大。根據目標指引預計2022-23年公司增速有望達到25%以上,將充分調動公司管理層動力。根據公司制定的“十四五”戰略規劃:“136”戰略。其中“1”是指堅定重回中國白酒行業“前三”目標。因此,實施股權激勵也助力公司完成十四五規劃目標。

              投資建議

              公司前三季度收入實現21.65%增長,隨著旺季的到來,有望完成全年營收15%增長的目標。中長期內,受益于千元價格帶擴容和茅臺酒供不應求,國窖未來量價增長空間充足,同時中低檔酒改革加速發展,助力公司持續增長。預計2021-2023年公司歸母凈利潤為75.35億、94.21億、116.96億,EPS分別為5.14元、6.43元、7.98元,對應當前股價,PE分別為44倍、35倍、29倍。維持“買入”評級。

              存在風險

              食品安全風險、宏觀經濟下行導致高端酒價格大幅下跌風險

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