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            安信證券-震蕩上行,適度平衡-211010

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            日期:2021-10-11 09:43:19 研報出處:安信證券
            研報欄目:投資策略 陳果,夏凡捷  (PDF) 27 頁 1,691 KB 分享者:tru****24
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            研究報告內容
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              ■投資要點:

              近期,歐洲能源危機日益嚴重,引發投資者對于全球能源價格上漲甚至經濟滯脹的擔憂。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】我們認為,當前全球多地呈現不同程度能源危機,根本原因在于新舊能源轉換期舊能源退出與新能源發展之間的脫節。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)從短期來看,隨著俄歐博弈暫告一段落,俄羅斯對歐洲供氣量有望提升,歐洲能源危機有望獲得緩解;對于中國經濟和A股來說,投資者的擔憂主要來自于兩點:一是能源價格上漲是否會引發整個物價上漲,形成“滯脹”環境導致股債雙殺;二是能源供給短缺是否會擾亂工業生產和供應鏈穩定。我們認為這兩點都無需過于擔憂:首先,在近年來PPI到CPI傳導不利的背景下,市場擔憂的“滯脹”難以形成,且當前能源供給短缺的原因具有階段性特征,由此帶來的通脹預期也難以長遠。其次,我國能源供給與歐洲差別較大,政府也會極力保證生活和生產的能源供給穩定,此前“運動式”減碳的做法正在得到糾偏。因此,能源危機對于A股的影響更多是短期的和結構性的。

              展望后市,我們認為隨著經濟下行壓力加大,流動性寬松預期仍將提升,疊加近期限產限電政策糾偏及中美關系頻現改善信號帶來的風險偏好提升,市場大概率仍將震蕩向上。結構上,步入四季度,風格預計將出現一定均衡。一方面,從申萬大盤和中盤的成長與價值相對指數看,當前已處于歷史底部區域。而消費、金融地產等板塊基本面存在改善預期或者具備一定的估值修復動力及空間;另一方面,從過往十年的季節效應來看,步入四季度,前期高收益板塊表現將相對較弱,而前期相對跑輸風格則會相對占優。分板塊而言:

              1)高端制造:中期主線,持續作為基礎配置。以光伏、新能源車、半導體為代表的高端制造高景氣趨勢不改,獲中報及中觀高頻數據驗證,甚至不斷超市場預期;故即使有階段性回調,預計也將是長期主線。

              2)消費:部分增配。隨著疫情漸退、上游對下游利潤擠壓逐步緩解緩解、后期經濟改善(預計明年下半年),部分消費預計明年業績有望逐步修復,估值經過前期的一定程度調整后,展望明年開始出現配置價值。

              3)金融地產:部分配置。一方面,經濟下行壓力較大,地方專項債發行和使用進度加快將利好基建相關行業。同時,四季度社融增速有望見底回升,寬信用條件下金融地產行業估值修復的動力和空間兼備,配置價值凸顯,其中券商高景氣最為顯著。

              4)周期:收縮配置。雙控政策下上游供給端偏緊的格局短期難以改善,PPI或在四季度維持高位震蕩。但產量下行造成盈利下滑預期,周期股四季度業績表現或受到價格和需求雙雙回落的影響。故具有硬性需求支撐的周期品才具投資價值。

              重點關注行業:券商、白酒、光伏、新能源汽車、銀行、地產等。

              ■風險提示:1.美股大跌風險;2.地產公司破產影響超預期;3.疫情超預期;4.通脹超預期。

              

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