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            天風證券-宏華數科-688789-三季報業績超預期,持續看好數碼印花設備滲透率提升!-211101

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            日期:2021-11-02 15:45:57 研報出處:天風證券
            股票名稱:宏華數科 股票代碼:688789
            研報欄目:公司調研 李魯靖  (PDF) 3 頁 275 KB 分享者:lli****33 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布三季報。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              21Q3:公司實現營收2.47億,yoy+68.76%;歸母凈利0.55億,yoy+62.83%;扣非歸母凈利0.55億。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)銷售毛利率43.68%,yoy+1.65pct;銷售凈利率22.75%,yoy-0.45pct。其中,銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.89%/3.73%/5.76%/-0.92%,分別同比+3.37pct/-2.48pct/+0.47pct/-4.21pct,分別環比+1.01pct/+0.14pct/+0.13pct/-2.49pct。

              21年Q1~Q3:公司累計實現營收7.03億,yoy+60.55%;歸母凈利1.63億,yoy+53.68%;扣非歸母凈利潤1.60億,yoy+64.33%。經營活動現金流量凈額為0.62億。銷售毛利率43.25%,yoy+0.36pct;銷售凈利率23.35%,yoy-0.89pct。

              數碼印花設備滲透率有望持續提升

              數碼印花設備與墨水相輔相成,設備先行、輔材跟進。2019年全球/中國數碼印花設備滲透率僅為7.6%/11.2%,對標歐洲仍有近20%的滲透空間。根據我們測算,預計到2025年,1)數碼噴印設備:全球銷量/保有量市場規模分別為248/632億元,中國銷量/保有量市場規模分別為84/276億元。2)墨水:全球消耗量將達到16萬噸,市場規模為96億元。目前宏華數碼印花設備市占率國內第一、全球第三,未來有望隨著“產業轉型+出口替代”邏輯,公司有望憑借自己核心競爭力搶占更多市場份額。

              公司“技術+品牌+成本”三管齊下,多角度深化護城河

              1)技術:公司“從0到1”,深耕數碼噴印領域近30年,2000年首次在國內推出國內首臺數碼印花機;公司“從1到+∞”,自主研發機型已在性能指標和綜合競爭力等方面均達到國際競爭水平。2)品牌:設備廠商通過優質的產品質量+穩定的技術+生產效率+良好的售后服務形成社會信用,進而形成品牌溢價。3)成本:數碼印花設備定制化程度較低,偏標品,規模效應使得公司對于上游議價能力會逐漸增強。

              投資建議:

              我們看好公司業績逐步釋放與其在數碼印花設備領域的核心競爭力,預計公司21-23年利潤分別為2.4/3.3/4億,對應PE分別為71.8/52.4/38.7X,維持買入評級!

              風險提示:產品價格受原材料價格波動影響較大;毛利率整體較低;主要產品受下游應用領域行業政策變化等

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