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            民生證券-德賽西威-002920-自主智能網聯龍頭,三輪驅動把握黃金機遇(更正)-211104

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            日期:2021-11-04 14:03:43 研報出處:民生證券
            股票名稱:德賽西威 股票代碼:002920
            研報欄目:公司調研 馬天詣  (PDF) 42 頁 2,922 KB 分享者:Ci***S 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              報告摘要:

              汽車智能網聯進程加速推進,各細分領域迎來黃金機遇

              智能網聯滲透率持續提升,為汽車電子領域帶來全新機遇。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】細分領域來看:1)汽車E/E架構走向集中引領域控制器需求提升,2025年全球座艙域控器需求有望達1300萬套,自動駕駛域控器空間有望達19.8億美元;2)滲透加速+產品升級帶來座艙產品量價雙升,我們測算中國主要座艙產品2025年空間有望超1200億元,2020~2025年CAGR達19.1%;3)技術逐步落地帶來L2/L2+智能駕駛放量,2025年L2/L2+合計搭載量有望超1345萬,2020-2025年CAGR達42.4%;4)T-Box裝配率提升同時伴隨技術發展或將向5G遷移,預計2025年中國市場空間將達163億元,2020~2023年CAGR將達22.1%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              德賽西威:乘智能網聯東風,座艙+智駕+車聯助力騰飛

              公司已率先形成智能座艙+智能駕駛+智能車聯三大業務布局。智能車聯為公司長遠布局。1)智能座艙為公司拳頭產品,貢獻營收主要來源。座艙產品業績與下游整車行業高度相關,新能源車表現超預期有望帶動下游汽車行業景氣度回升,公司座艙產品有望受益,同時座艙域控器有望貢獻業績增量;2.)智能駕駛產品及方案已開始放量,是公司重要發力點。域控器產品IPU03已配套小鵬P7量產,IPU04已下線預計2022年批量交付;ADAS領域環視產品持續放量,泊車產品有望憑借配置全面+高配合度實現突圍;3)車聯網業務為公司長遠布局業務,短期維度下可提供車載軟件、OTA等相關補充,公司搶先布局長期維度下廣闊網聯服務市場,有望享受遠期紅利。

              多巨頭涌入智能網聯領域,公司積極合作無懼競爭

              1)合作:百度、英偉達、杰發、地平線、華為等優秀企業已成為公司合作伙伴,以各自先進技術賦能公司產品;2)競爭:短期科技巨頭技術重心多在L4級層面,雖“沿途下蛋”但受制配套能力與驗證周期因素,對公司影響有限;長期來看公司技術成熟度有望不斷提升,同時占據各產品協同及配套下游客戶優勢,無懼競爭。

              投資建議

              預期公司2021~2023年營收有望分別達86.7、110.6、140.3億元,歸母凈利潤8.2、10.0、12.6億元,對應PE倍數74x、60x、48x,參考可比公司中科創達、華陽集團2021年平均PE為82x(Wind一致預期),存在成長空間,維持公司“推薦”評級。

              風險提示

              汽車智能網聯推進速度不及預期;下游整車行業景氣度不及預期;行業競爭環境惡化。(注:本文為2021年11月04日發布的同名報告更正版,更正投資建議座艙營收數據)

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