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            東吳證券-錦浪科技-300763-三季報點評:毛利率拐點已至,儲能業務增長亮眼-211031

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            日期:2021-11-02 20:07:03 研報出處:東吳證券
            股票名稱:錦浪科技 股票代碼:300763
            研報欄目:公司調研 曾朵紅,陳瑤  (PDF) 8 頁 631 KB 分享者:耐得***9 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              投資要點

              2021Q1-3公司歸母凈利潤3.63億元,同比增長72.7%,符合我們的預期:公司發布2021年三季報,公司2021Q1-3實現營業收入23.04億元,同比增長70.5%;實現利潤總額3.94億元,同比增長62.5%;實現歸屬母公司凈利潤3.63億元,同比增長72.7%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】其中2021Q3,實現營業收入8.50億元,同比增長36.4%,環比增長1.6%;實現歸屬母公司凈利潤1.25億元,同比增長35.9%,環比下降5.4%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)Q1-3毛利率為28.5%,同比下降5.6pct,Q3毛利率26.9%,同比下降4.4pct,環比下降0.3pct。

              逆變器出貨量繼續提升,毛利率環比基本持平:公司逆變器出貨52-54萬臺,按照20年報單臺功率18kW測算,出貨量約9.3-9.7GW,同增95%左右,其中Q3出貨19-20萬臺,測算約3.4-3.6GW,同比增長38-46%,環比增長1-7%。2021Q3公司逆變器平均單價約0.24元/W,環比略有上漲,主要是國內因芯片緊缺,國內Q2漲價逐步兌現所致,整體毛利率約26-27%,環比基本持平。

              儲能業務發力,收入占比顯著提升:公司2021Q1-3儲能逆變器業務收入1.1-1.2億元,其中Q3收入0.5億元+,收入占比由2021H1的4.5%提升至2021Q3的5.8%。儲能逆變器出貨仍保持高速增長,三季度出貨超9000臺(實際發出1萬臺,仍有部分在途未計入),毛利率維持45%左右。國內分時電價機制+各地方強制配儲,打開儲能長期空間。海外高電價和電力不穩定,公共項目與戶用需求共振,儲能市場快速發展。目前公司在手訂單充足,主要市場在歐洲、澳洲、美洲等,充分受益于海外儲能市場起量,公司預計2022年可實現10-20萬臺出貨。

              三費控制能力穩定,期間費用率下降3.55個百分點至13.80%:公司2021Q1-3費用同比增長25.19%至2.15億元,期間費用率下降3.55個百分點至13.80%。其中,銷售、管理(含研發)、研發、財務費用分別同比-0.86%、+43.04%、+64.29%、+348.82%至1.07億元、1.92億元、1.03億元、0.19億元;費用率分別下降3.34、下降1.6、下降0.17、上升1.39個百分點至4.63%、8.35%、4.45%、0.82%。Q3,銷售、管理(含研發)、研發、財務費用分別同比-19.85%/+14.74%/+25.28%/+575.09%,費用率分別為4.44%/8.32%/4.51%/0.84%。

              經營現金流表現亮眼,同比+62.34%:2021Q1-3經營活動現金流量凈流入3.50億元,同比增長62.34%,其中Q3經營活動現金流量凈額1.03億元;銷售商品取得現金17.09億元,同比增長70.78%。期末預收款項1.22億元,比期初增長110.05億元。期末應收賬款5.2億元,較期初增長0.56億元,應收賬款周轉天數上升0.72天至48.66天。期末存貨10.27億元,較期初上升5.88億元。

              盈利預測與投資評級:基于芯片緊張、原材料價格上漲,我們略微下調公司2021年盈利預測;基于光伏未來高增長,公司作為龍頭將受益,我們維持公司2022年盈利預測、上調公司2023年盈利預測。我們預計公司2021-2023年凈利潤預測為5.5/9.1/13.5億元(前值為6.1/9.1/12.8億元),同比+73.7%/+64.5%/+49.0%,對應2021-2023年EPS為2.23/3.67/5.47元。當前市值對應2021-2023年PE130/79/53倍,維持“買入”評級。

              風險提示:競爭加劇,光伏政策超預期變化。

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