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            渤海證券-銀行業月報:9月社融同比增速10.0%,實體融資需求偏弱-211014

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            日期:2021-10-14 17:14:39 研報出處:渤海證券
            行業名稱:銀行業
            研報欄目:行業分析 劉瑀  (PDF) 13 頁 798 KB 分享者:高**曦 推薦評級:看好
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            研究報告內容
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              數據回顧

              銀行板塊月度市場表現9月14日-10月13日,滬深300下跌1.03%,銀行板塊(中信)下跌2.11%,行業跑輸滬深300指數1.08個百分點,銀行板塊近一個月漲跌幅在30個中信一級行業中排名第7位。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】分機構看,國有大行下跌2.14%,股份行下跌2.81%,城商行上漲0.17%,農商行下跌2.32%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)近一個月銀行業個股普遍下跌,寧波銀行(7.51%)、瑞豐銀行(1.33%)、常熟銀行(1.24%)表現居前,廈門銀行(-6.15%)、郵儲銀行(-6.55%)、江蘇銀行(-6.85%)表現居后。

              利率與流動性9月末,隔夜、一周、兩周、一個月Shibor分別為2.22%、2.27%、2.97%和2.44%,較8月末分別波動2.5bp、-5.6bp、61bp和11bp。國債到期收益率上行,1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別波動2.22bp、3.23bp、3.26bp至2.33%、2.71%和2.88%。1天、7天、14天、一個月銀行間同業拆借利率分別波動1.08bp、-18.55bp、38.65bp和-16.12bp至2.31%、2.51%、2.84%和3.16%。截至9月22日,1年期和5年期LPR分為3.85%和4.65%,LPR已經連續17個月報價保持不變。

              9月金融數據跟蹤

              社融增速環比回落0.3個百分點,增量不及市場預期9月末,社會融資規模存量308.05萬億元,同比增速10.0%,增速較8月回落0.3個百分點;社融增量2.9萬億元,同比少增5693億元,9月社融增量低于市場預期,新增人民幣貸款、信托貸款、未貼現銀行承兌匯票以及政府債券融資均同比偏弱,拖累社融增速。分項來看,表外融資減少2136億元,同比多減2163億元,今年是“資管新規”過渡期最后一年,預計全年內非標融資仍然保持壓降態勢;9月新增未貼現銀行承兌匯票15億元,同比少增1488億元。直接融資方面,企業債券凈融資規模1400億元,同比多增84億元,延續同比多增趨勢;政府債券融資8109億元,在去年高基數效應下同比少增2007億元,但高于19年同期4332億元,730政治局會議指出要“合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度,推動今年底明年初形成實物工作量”,我們預計后續政府債券供給將逐步放量,或將對社融增長形成支撐。

              信貸增速放緩,實體融資需求有所減弱截至9月末,金融機構各項貸款余額189.46萬億元,同比增速11.9%,增速較8月末回落0.2個百分點;金融機構新增人民幣貸款1.66萬億元,同比少增2400億元。從結構來看,9月新增人民幣貸款仍然以中長期為主,新增中長期貸款1.16萬億元,同比少增5427億元,但新增中長期貸款在新增貸款中占比持續下降,新增企業和居民中長期貸款均有所回落。分部門看,9月新增居民戶貸款7886億元,同比少增1721億元:其中,新增中長期居民戶貸款4667億元,受到嚴查個人經營貸、消費貸違規流入樓市的影響,同比少增1695億元。非金融企業及其他部門貸款新增貸款9803億元,同比多增345億元:其中,中長期企業貸款新增6948億元,同比少增3732億元,自7月以來持續同比少增,或反映出目前實體融資需求不足;新增短期企業貸款1826億元,同比多增552億元;新增票據融資1353億元,同比大幅多增3985億元,票據沖量特征較為明顯。

              M2增速環比小幅回升,財政存款同比少減9月末M0同比增速5.5%,較8月末回落0.8個百分點;M1同比增速3.7%,增速同、環比分別回落4.4pct和0.5pct;M2同比增速8.3%,增速環比小幅回升0.1個百分點,較去年同期低2.6個百分點;M1與M2增速剪刀差為-4.6%,較8月末走闊0.6個百分點。存款方面,9月新增人民幣存款2.33萬億元,同比多增7500億元;新增居民存款2.07萬億元,同比多增1240億元;新增非金融企業存款5192億元,同比少增4917億元。非銀機構存款減少669億元,同比少減2508億元;財政存款減少5031億元,同比少減3286億元.

              投資建議

              整體來看,9月份金融數據延續走弱的趨勢,社融以及信貸增速均較8月份繼續放緩,回落至今年內低點,社融和信貸增量均低于市場預期,中長期貸款持續同比少增,反映出目前實體經濟融資需求有所走弱。8月召開金融機構貨幣信貸分析會指出要“增強信貸總量增長的穩定性”、“銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作”,在政策引導下,預計后半年信貸投放或將有所改善,并且后續政府債券加速投放也將對社融增長形成支撐,疊加三季度后高基數效應將逐漸減弱,我們預計四季度社融增速有望逐步企穩。

              截至10月13日,銀行板塊(中信)估值約為0.67xPB,處于近十年來歷史底部。銀行業作為順周期行業,隨著經濟運行逐步恢復常態,經營壓力將得到一定的緩解,從而推動銀行股估值修復。展望來看,下半年凈息差收窄壓力有望得到緩解、資產質量向好等因素均有利于推動銀行業基本面持續修復,我們繼續看好銀行板塊的投資機會。從個股方面看,我們預計未來銀行個股間分化將愈發明顯,建議關注基本面穩健、負債端存在優勢、零售化轉型深入的行業龍頭以及具備區位優勢、資產質量優異且估值彈性較大的中小行,推薦招商銀行( 600036.SH )、平安銀行( 000001.SZ )、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)。

              風險提示:疫情不確定性影響,經濟下行壓力,銀行資產質量惡化風險,政策推進不及預期。

              

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