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            萬聯證券-長亮科技-300348-點評報告:收入有待充分釋放,長期向好趨勢不改-211101

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            日期:2021-11-01 17:03:43 研報出處:萬聯證券
            股票名稱:長亮科技 股票代碼:300348
            研報欄目:公司調研 夏清瑩  (PDF) 3 頁 480 KB 分享者:ling******211 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              報告關鍵要素:

              公司發布2021年三季報。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】2021年前三季度公司實現營收7.78億元,同比增長19.94%;實現歸母凈利潤1886.89萬元,同比下降44.66%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              投資要點:

              項目驗收節奏拖累Q3收入增速,有待Q4充分釋放:公司Q3單季度實現營業收入2.86億元(yoy+2.66%),增速不及市場預期。主要原因是公司大行業務占比提升,項目規模擴大及驗收標準更嚴格導致驗收周期進一步拉長。從資產負債表有關項目來看,三季度末公司存貨余額為6.73億元,較年初存貨大增95.99%,主要原因為大客戶占比快速增長,初期項目周期長,造成未驗收項目履約成本增加。預付款項同比增長227.05%,主要是由于采購商品預付款大幅增長。作為收入的先行指標,以上二者大幅擴張均佐證了公司具備較大數額的未確認收入及在手訂單。

              犧牲短期表觀利潤,抓住金融信創重大機遇:公司前三季度歸母凈利潤同比下降較為明顯,分析原因如下:1)毛利率方面,公司前三季度毛利率為43.72%(yoy-9.35pct),一方面是由于去年疫情社保減免造成了人力成本的較低基數,使今年的人力成本呈現大幅增長;另一方面公司在前期拓展大行項目時往往會犧牲部分毛利以換取長期合作。2)費用方面,前三季度公司銷售費用同比上升69.80%,銷售費用率同比提升3.03pct,主要原因是計提免費維護費用較上年同期有所增加,同時公司業務增長導致人員成本、差旅招待等相關費用有所增加。

              盈利預測與投資建議:公司目前已經積累了郵儲銀行分布式核心等多個國產化項目。隨著金融信創的進一步推進,公司憑借大行客戶和標桿項目優勢積累有望形成以點帶面的效果,在金融信創中取得較高市占率??紤]到公司開拓大行業務前期投入較大,我們調整了盈利預測。預計2021-2023年營業收入分別為19.21/24.08/30.29億元,歸母凈利潤分別為2.86/3.76/4.63億元,PE對應10月29日收盤價12.56元分別為31.70X/24.11X/19.55X,維持“買入”評級。

              風險因素:信創推進不及預期,海外業務拓展不及預期,市場競爭加劇

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