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            國信證券-愛美客-300896-2021年三季報點評:盈利能力進一步提升,醫美龍頭價值凸顯-211015

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            日期:2021-10-15 10:53:06 研報出處:國信證券
            股票名稱:愛美客 股票代碼:300896
            研報欄目:公司調研 張峻豪  (PDF) 6 頁 616 KB 分享者:nkn****nk 推薦評級:買入
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              盈利能力進一步提升,醫美龍頭價值凸顯

              收入穩健高增,利潤表現強勁

              公司前三季度營收同比+120%至10.23億元,歸母凈利潤同比+144%至7.09億元,扣非凈利潤同比+139%,其中Q3營收+75%,歸母凈利+98%,在醫美消費同期基數走高及疫情反復情況下表現依舊強勁。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】具體產品看,預計嗨體系列仍持續放量,收入占比在70%-75%之間,凝膠類產品同比仍有穩健增長,再生材料新品“濡白天使”銷售進展順利,預計實現2000萬以上的銷售額。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              盈利能力:毛利率水平穩步提升,費用管控持續優化

              公司21年Q3毛利率94.02%,環比提升0.25pct,受益持續產品結構優化及品牌溢價能力提升。Q3銷售費用率9.95%,環比提升0.89pct,與公司銷售團隊增加,產品銷售節奏一致。前三季度管理費用率(含研發)10.12%,同比下降2.73pct,體現了較強的內控管理能力,預計隨著產品研發推進,Q4公司研發投入環比會有所增加。

              營運及現金流:營運周轉效率提升,經營性現金流狀況積極向好

              公司前三季度存貨周轉天數為118.85天,同比減少56天,應收賬款周轉天數11.89天,同比略降,總體上體現公司在產業鏈中較高的商業地位?,F金流來看,公司前三季度實現經營性現金流凈額6.72億元,同比+159.67%,整體現金流狀況積極向好。

              風險提示:新品推廣及在研項目不及預期;疫情反復;市場競爭惡化

              投資建議:加速打造產品矩陣,充分受益行業紅利,維持“買入”公司作為國內輕醫美注射類產品龍頭,基于三大優勢持續打造醫美產品矩陣:1)產品梯隊上,嗨體系列市場競爭力持續強化,近兩年仍有望維持高增長,再生材料新品“濡白天使”打開新的增量空間;2)渠道及營銷定位方面,公司積極把握醫美消費需求,依托積累的較強渠道機構教育能力和精準的產品定位能力,順利實現新品快速放量;3)外延打開業務新空間,擬參股韓國肉毒企業夯實長期發展,且隨著港股上市推進,未來有望在資本助力下加速擴充醫美產品矩陣??紤]Q3疫情下公司嗨體系列依舊表現突出且新品快速放量帶來增量,同時利潤端品類結構有望持續優化拉升盈利能力,我們上調公司21-23年盈利預測至EPS分別為4.34元/6.47元/9.19元/股(前值分別為4.18元/6.25元/8.89元/股),對應PE148/99/70倍,維持“買入”評級。

              

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