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            華西證券-銀行業三季報成績單:驗證預期;關注風險遷徙情況-211102

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            日期:2021-11-02 10:31:29 研報出處:華西證券
            行業名稱:銀行業
            研報欄目:行業分析 劉志平,李晴陽  (PDF) 22 頁 1,664 KB 分享者:eliz******xue 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              主要觀點:

              業績概覽:其他非息貢獻營收向上,Q3減值貢獻度下降拖累業績增速回落

              上市銀行前三季度合計實現營收和PPOP同比分別+7.7%/+6.8%,增速較上半年分別提升1.8pct/1.9pct。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              營收結構:利息凈收入+4.4%,較上半年略降0.4pct,但降幅較二季度收窄,歸因息差企穩疊加資產穩健擴增;手續費凈收入+6.9%,環比微降1.4pct,去年下半年疫后經濟恢復下各家銀行中收修復,基數提升下今年Q3增速有所放緩;其他非息收入+32.1%,較上半年大幅提升22.9pct,是營收端主要拉動因素。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)前三季度歸母凈利潤增速+13.5%,較上半年提升0.6pct,Q3單季增速+14.7%,相比二季度24%的高點回落,主要源于去年三季度信用成本開始回落反哺利潤下,業績低基數效應不在。

              業績歸因:撥備計提仍是最大正貢獻因子,其他非息貢獻度提升,減值計提貢獻度下降。

              三季報聚焦五大特征:

              特征1:營收增速延續回升,減值計提趨于常態

              三季度銀行營收端呈現延續回升態勢,減值計提也逐漸回歸常態,城農商行減值計提規模同比增速由負轉正,業績表現拉動因素由少提減值的被動反哺,轉向核心盈利拉動。

              特征2:手續費收入增速放緩,其他非息快增

              手續費收入對銀行業績的正貢獻邊際回落,有基數抬高的影響,但預計財富管理相關業務仍貢獻穩定收益,銀行零售AUM較年初增幅處于10%-20%區間,財富管理將成為銀行業績主要增長點。

              特征3:三季度擴表速度小幅放緩

              三季度總資產同比增速7.2%,較中期降低1.1pct,其中Q3規模環比中期小幅擴增0.76%,合計較年初擴增6.7%,總體資產擴表增速延續放緩。貸款總規模較年初+9.8%,高于資產增幅,資產擺布繼續向貸款傾斜。對公和零售貸款分別較年初+10.6%/+9.7%,Q3單季環比分別+0.9%/+2.7%,下半年信貸投放向零售傾斜。

              特征4:Q3息差進一步企穩

              凈息差同比降幅均值10BP以上,但環比整體降幅僅2BP,有6家銀行息差較21H1企穩或回升。按期初期末余額均值測算的Q3季度年化凈息差1.94%,同比-6BP,較Q2企穩回升2BP,年內基本企穩。

              特征5:不良和撥備指標延續改善

              三季度末不良貸款率1.39%,環比中期再降2BP;部分銀行關注類貸款占比環比有一定回升,預計有不良認定趨嚴,以及部分信用風險敞口提前認定的影響;撥備覆蓋率230.6%,環比+4.8pct。

              四季度行業展望:

              趨勢1:二季度業績高點,全年營收增速上行

              去年年末中收有明顯增長,低基數效應消退下,后續中收同比增速將延續三季度回落趨勢;結構性風險擾動下,銀行減值計提力度預計邊際走強。預計全年歸母凈利增速將基本保持在8%-10%的區間。

              趨勢2:經濟整體承壓下規模邊際擴張趨穩

              年末受信貸額度、貸款需求、以及為明年儲備項目等影響,預計規模增速邊際放緩,支撐因素:1)監管強調“增強信貸總量增長穩定性”,政策糾偏有望提振銀行信貸投放意愿。2)年末地方政府債發力,有望增加銀行配套信貸需求;資管新規過渡期臨近結束,表外整改壓降壓力下表內信貸是社融主要支撐。3)流動性環境保持合理充裕對資產投放形成支撐。4)銀行加大外源資本補充,業績加快釋放也為內生資本補充提供動力。

              趨勢3:息差環比企穩,回升仍存壓力

              三季度行業的息差企穩趨勢,更多來自結構調整、以及房貸利率管控的正面影響。銀行全年息差基本呈企穩趨勢,但是回升還是存在壓力。有利的是,宏觀層面貨幣政策保持穩健性、可持續性下,三季度未有進一步寬松的操作。但供需問題突出,企業生產動能和信貸需求不強,社融和信貸數據的量和結構均較弱,后續需求的提振需要關注經濟保增長政策的落地對宏觀經濟的支撐。負債端存款派生也有所放緩,M2增速降至底部區間,且存款定期化是行業趨勢。

              投資建議:

              總體而言,上市銀行三季報整體呈現業績向好、個股分化加劇的格局。需要關注:一是前三季度營收和利潤增速延續小幅提升,但季度經營勢能邊際回落;二是優質個股和發達區域的銀行保持穩健,部分個股業績增速超30%;三是三季度經濟周期影響下規模增速趨緩,但凈息差整體企穩回升;四是資產質量方面,不良率和撥覆率一降一升,關注類占比有波動,反映出一定的結構性風險。

              我們認為,雖然行業景氣度受短期經濟周期的影響略有下降,但整體經營環境較疫情期間已經有很大的改善,業績也有較強的確定性,資產質量有結構性壓力但整體無憂;需要關注后續經濟保增長政策的落地對宏觀經濟的支撐,有助于提升板塊估值空間。建議重視個股的投資機會,關注業績超預期個股,繼續推薦:招商,平安,興業,成都,杭州,長沙,常熟銀行等。

              風險提示

              1)經濟下行壓力持續加大,信用成本顯著提升;

              2)信貸需求修復不及預期,影響銀行規模增量;

              3)中小銀行經營分化,個別銀行的重大經營風險等。

              

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