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            西部證券-風華高科-000636-三季報點評:Q3扣非凈利潤環比下滑,符合市場預期-211101

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            日期:2021-11-01 23:57:14 研報出處:西部證券
            股票名稱:風華高科 股票代碼:000636
            研報欄目:公司調研 雒雅梅  (PDF) 3 頁 254 KB 分享者:xy***x 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              核心結論

              事件:10月28日,公司發布21年三季報,前三季度實現營收39.6億元,同比35.5%;凈利潤8.8億元,同比153.7%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              業績符合預期。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)分季度看,公司Q3單季實現營收12.6億元,同比10.0%、環比-17.4%;凈利潤3.7億元,同比305.4%、環比17.0%;扣非凈利潤2.4億元,同比61.9%,環比-19.8%。1)Q3凈利潤環比大幅增長的主要原因:8月后,奈電科技、風華研究院剝離出表,產生部分投資收益、代扣稅費手續費返還等。此外,公司完成位于肇慶市大旺高新區的土地及附屬建筑的收儲并確認相關處置受益。2)Q3扣非凈利潤環比大幅下滑的主要原因:21Q2以來,安卓手機廠商持續去庫存,疊加缺芯抑制被動元件需求,導致代理商流通庫存積壓較多,MLCC及電阻產品渠道價格大幅下滑。

              Q3毛利率環比持平,現金流同比大幅增長。1)毛利率:隨著Q3奈電正式出表,公司盈利能力顯著提升。前三季度毛利率為33.45%,較去年同期大幅提升3.48pct。其中,Q3毛利率為34.78%,環比提升0.04pct。2)期間費用:公司前三季度期間費用率為12.53%,同比提升0.33pct。其中,管理、研發、銷售、財務費率為6.27%、5.19%、1.4%、-0.33%,分別同比-0.48、+0.62、-0.41、+0.6pct;3)現金流:前三季度公司實現經營現金流凈額6.9億元,同比增長104.5%,主要得益于銷售規模持續增長。

              MLCC國產化率較低,長期替代空間巨大。隨著Q3奈電正式出表,公司將更加聚焦主業RCL元件業務發展,打造國內被動元件平臺型企業。公司在MLCC及電阻領域競爭優勢顯著,未來有望充分享受行業國產化紅利。從產能口徑看,預計公司MLCC份額將從19年的3.2%提升至23年的8%。

              盈利預測:預計21-23年凈利潤為11.2/16.1/20.6億,維持“買入”評級。

              風險提示:終端需求不及預期;擴張進度不及預期;行業競爭加劇風險。

              

              

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