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            國元證券-同慶樓-605108-2021年三季報點評:疫情下凸顯經營韌性,展店+新業務致利潤暫時下滑-211029

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            日期:2021-11-01 16:48:46 研報出處:國元證券
            股票名稱:同慶樓 股票代碼:605108
            研報欄目:公司調研 李典  (PDF) 3 頁 730 KB 分享者:por****77 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:

              公司發布2021年三季報。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評:

              Q3單季度營收在疫情沖擊下具備韌性,實際同比增長0.39%

              2021年前三季度,公司實現營收11.21億元,同比增長37.01%;歸母凈利潤0.80億元,同比減少25.29%;扣非歸母凈利潤0.67億元,同比減少28.49%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)Q3單季度實現營收3.29億元,環比減少15.21%,同比下降5.27%,增速放緩主要由于江蘇區域受疫情影響嚴重,3家新店營收爬坡,以及部分老店停業裝修,若剔除2020Q3營收中未扣除6%的銷項稅影響,2021Q3營收實際同比上升0.39%,具備經營韌性;歸母凈利潤0.08億元,環比減少78.62%,同比減少68.11%。

              原材料成本管控得當,盈利能力受新開店和新業務影響階段性下滑

              盈利能力方面,公司供應鏈及原料成本管控較好,考慮到2020年享受免征增值稅政策而未扣除原材料進項稅,故與2019年同期比較,2021Q3單季度原材料成本率下降1.45pct。公司老門店的費用同比下降,但新開店及培育新業務使得2021Q3整體費用同比增長:新增3家門店共發生費用833.99萬元;正在籌建未開業的新店共發生費用433.15萬元;食品業務初創期發生推廣費及研發費用410萬元;公司因發展門店增加拓展、工程、設計等人員,以及食品事業部大量增編增加了人力成本;而總體收入受疫情影響尚未恢復至正常經營水平,導致費用率增加。最終,公司2021Q3單季度凈利率為2.57%,若加回上述費用,則基本與去年同期持平;2021前三季度凈利率為7.09%,同比下降5.91pct。

              投資建議與盈利預測

              公司定位大眾餐飲,深挖“一站式”宴會服務需求,連鎖經營能力突出,在新店度過爬坡期以及新業務漸入佳境后,有望看到盈利能力改善。預計2021-2023年公司歸母凈利潤分別為2.03/2.52/3.01億元,EPS分別為0.78/0.97/1.16,對應PE22x/18x/15x。維持“買入”評級。

              風險提示

              食品安全風險,疫情反復風險,新店經營不及預期,食品業務不及預期等

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