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            民生證券-消費者服務行業酒店業周期動態跟蹤:11月PMI數據超預期,宏觀需求蓄力靜待出行復蘇-211201

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            日期:2021-12-01 15:29:24 研報出處:民生證券
            行業名稱:消費者服務行業
            研報欄目:行業分析 劉文正  (PDF) 15 頁 2,100 KB 分享者:ste****ce 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              事件:國家統計局發布11月PMI數據:其中制造業PMI為50.1%,預期49.7%,前值49.2%,環比+0.9pct,出現顯著回升,時隔兩個月重回擴張區間;非制造業PMI為52.3%,前值為52.4%,環比-0.1pct。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              PMI為酒店業需求的前瞻指標,宏觀經濟的好轉有望帶動酒店需求復蘇。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)商旅出行為酒店業需求的重要組成部分:宏觀經濟景氣時企業商旅活動更加頻繁,帶動酒店業商旅需求提升,PMI指數和酒店行業OCC具備較強的相關性。具體來看,11月非制造業PMI環比下滑反映了國內零星疫情的影響,酒店11月經營數據亦難言樂觀;但制造業PMI反映的整體宏觀經濟面改善帶來的商旅需求提升,將在后續疫情緩解后得以釋放,對酒店業經營數據形成提振。后續PMI的演繹對酒店業的影響值得充分關注。

              針對行業整體的供需格局,我們認為,經歷2020年至今的供給大幅出清,行業實際供需格局已有較大優化:盡管受疫情反復下出行管控政策的影響,需求在短期內將表現為階段性承壓,但疫情形勢一旦趨穩/管控放松,行業有望高彈性復蘇。具體來看,供給端:根據盈蝶咨詢數據,我國酒店2020年底的總門店數/客房總數同比分別下滑17.4%/13.0%;21年后隨著疫情反復,行業持續出清,同時行業整體投資情緒趨冷,增量供給亦深度承壓。需求端:由于我國針對疫情反復實現階段性的出行管制,國內酒店業需求端面臨階段性壓力。近期Omicron新毒株擴散帶來擾動,盡管免疫突破屬性仍有待專家進一步研究,但在重癥率/致死率上尚無惡化跡象,后續能夠隨疫苗研發得到控制的概率較大。伴隨疫苗接種/特效藥研發,國內防疫政策后續亦存在柔化/放松的空間。從酒店經營數據來看,21年后行業ADR修復趨勢總體領先于OCC,在疫情形勢較為緩和的Q2季度,行業ADR先于OCC轉增。上述現象不同于一般情況下:周期底部供給緩慢磨底出清后,OCC先于RevPAR/ADR回升的周期演繹模式,或反映了疫情沖擊下供給端快速/深度去化下,行業供需格局已有較大幅度的修復。

              投資建議

              疫情致酒店業供給深度去化,后續隨需求端復蘇,將打開行業周期反轉/景氣回升的通道。21年疫情反復中斷了行業此前的復蘇預期,當前隨著國內防疫態勢穩定/新冠疫苗鋪開/特效藥研制推進,行業處于復蘇預期修復重新積累期。PMI背后彰顯的的宏觀需求復蘇將為后續疫情穩定后的酒店業需求復蘇進一步助推。建議關注規模/資源優勢突出,整合后管理改善明顯的錦江酒店;依托輕模式加速擴張,業績彈性較大的首旅酒店。

              風險提示

              新冠疫情反復,新冠疫苗接種/特效藥進展不及預期,龍頭拓店不及預期。

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