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            國信證券-玲瓏輪胎-601966-2021年三季報點評:原材料及海運成本拖累,單三季度利潤承壓-211101

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            日期:2021-11-03 08:10:43 研報出處:國信證券
            股票名稱:玲瓏輪胎 股票代碼:601966
            研報欄目:公司調研 唐旭霞  (PDF) 13 頁 1,001 KB 分享者:thun******971 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              受原材料價格上漲疊加海運受阻影響,單三季度業績承壓

              玲瓏輪胎2021年前三季度實現營業收入143.15億元,同比+8%,較2019年同期+14%;歸母凈利潤9.29億元,同比-42%,較2019年同期-24%;扣非歸母8.20億元,同比-45%,較2019年同期-27%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】拆單季度看,公司2021Q3實現營收42.77億元,同比-15%,環比15%;歸母凈利1.55億元,同比-78%,環比-45%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)整體而言,受原材料價格同比上漲,以及海運成本上升,單三季度業績承壓。

              毛利率環比持續下降,費用率基本維穩

              2021年前三季度,玲瓏輪胎毛利率20.6%,同比-7.8pct,凈利率6.5%,同比-5.6pct。單三季度公司毛利率18.5%,同比-11.6pct,環比-1.9pct,凈利率3.6%,同比-10.4pct,環比-1.9pct。單三季度四費率為13.9%,同比+0.1pct,環比+0.6pct,其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.9%/1.3%/2.2%/0.3%,分別同比-0.5/-0.1/+0.3/-0.7pct,環比-0.3/-0.2/-0.2/-0.1pct。公司毛利率下滑預計主要系原材料及海運成本上升所致,此外整車廠競爭加劇,成本轉嫁中游環節,單三季度公司輪胎產品的單價為274元,同比- 3%,環比-8%。

              “7+5”戰略優化全球布局,產能、客戶、渠道推進有序

              產能端:截至2020年底,玲瓏總產能7685萬條,湖北荊門一期2020年已達產,二期預計21年12月投產(半鋼+800萬條,全鋼+120萬條),塞爾維亞一期預計21年三季度試生產(半鋼+400萬條);長春一期預計21年10月試生產(全鋼+100-120萬條);新增銅川、合肥兩大基地將于下半年開展前期工作??蛻舳耍褐魈コ掷m突破本田等中高端客戶及新能源客戶。渠道端:截至2021年6月30日,系統注冊店鋪近25000家,較2020年12月底增長38%。

              風險提示:反傾銷關稅、原材料及海運漲價影響利潤率。

              下調盈利預測,維持“買入”評級

              考慮原材料漲價影響毛利率,下調盈利預測,預期21-23年利潤分別14/26/32億(前次預測20/29/33億),對應PE分別34/19/15x,維持買入評級。

              

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