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            國金證券-證券投資類私募基金行業月報:宏觀策略力壓群雄,量化CTA業績分化-210923

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            日期:2021-09-23 16:17:26 研報出處:國金證券
            研報欄目:基金頻道 洪洋,張劍輝  (PDF) 12 頁 1,485 KB 分享者:yu***x
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            研究報告內容
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              第一部分:宏觀經濟和期貨期權市場回顧

              2021年,我國CPI同比上漲0.8%,較上月下降0.2個百分點,環比增速0.1%,縮小0.2個百分點。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】PPI同比上漲9.5%,較上月增長0.5個百分點,環比增速0.7%,持續上升0.2個百分點。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)制造業PMI指數錄得50.10,較上月下滑0.3個百分點。PMI雖仍處于榮枯線上方。

              8月商品期貨市場持續分化,部分板塊內的品種間分化也持續增強。個別品種(如焦煤焦炭鐵礦等),趨勢性極強,CTA容易獲得較高收益,但也有部分品種(如原油滬銅農產品等),震蕩幅度較大,容易給CTA帶來回撤。高度分化的市場可能會給商品期貨CTA帶來較大的業績差異。股票市場方面,500持續上漲,50和300寬幅震蕩,使波動率居高不下,市場環境對股指期貨CTA策略和期權波動率套利策略比較友善。

              第二部分:期貨宏觀策略私募和期權策略私募表現回顧

              根據我們統計的全部1847個期貨宏觀策略私募基金產品數據顯示,2021年8月,該策略大類產品平均收益0.03%。其中正收益產品數量959個,正收益產品數量占比51.92%。我們按照主觀和量化對全部1847個期貨宏觀策略私募基金產品進行分類,1093個量化產品8月平均收益-0.97%,其中498個產品獲得正收益,正收益產品數量占比45.56%;754個主觀CTA和宏觀策略產品8月平均收益1.48%,其中461個產品獲得正收益,正收益產品數量占比61.14%。

              從各子策略表現來看,各類量化CTA策略持續表現萎靡,8月平均表現均小幅回撤,宏觀策略受益于股票市場的大幅上漲,表現較好,主觀策略也大多能以相對集中的倉位享受到少數品種的趨勢性機會。另一方面,8月量化CTA產品表現差異較大的現象,主要是由產品倉位集中度不同所導致。

              第三部分:市場環境展望和投資建議

              國內經濟復蘇減速,預期鋼材仍將偏弱運行,同時黑色系內分化仍將持續,有利于動量類策略(包括時序和對沖);國際定價品種的行情仍受到美聯儲taper預期變化的影響而劇烈波動,但隨著年底的臨近,該預期變化對市場的影響將會下降,國際定價品種在一段時間的震蕩后,可能最終仍將走出下跌行情,但由宏觀因素帶來的突發震蕩對各類CTA策略均比較不利。

              從風險角度看,商品品種走勢分化有利于CTA的風險控制,但這需要產品對品種的配置足夠分散,高集中度的頭寸可能會帶來或漲或跌的大幅凈值波動。從投資機會來看,目前的市場環境相較前幾個月,對于CTA的友好度已經有所上升,最困難的時間可能已經過去,但仍并非有利于CTA策略的市場,尤其中短周期趨勢類策略極易在震蕩行情中追漲殺跌產生回撤。綜合來說,短期內CTA的風險仍然大于機會,但機會的到來可能不會太遠了,因此對期貨宏觀策略的配置建議為中性標配。

              本期報告介紹一家復合策略CTA,會世資產。

              風險提示:流動性風險、低波動風險

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