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            國信證券-麗人麗妝-605136-2021年三季報點評:業績保持穩健增長,擴品牌及多平臺布局持續加速-211029

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            日期:2021-10-30 13:33:59 研報出處:國信證券
            股票名稱:麗人麗妝 股票代碼:605136
            研報欄目:公司調研 張峻豪  (PDF) 7 頁 617 KB 分享者:shin******000 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              業績保持穩健增長,前三季度利潤上漲36.45%

              前三季度公司營收25.01億元,同比+1.49%,歸母凈利潤2.61億元,同比+36.45%,扣非歸母凈利+24.14%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】其中Q3營收6.45億元,同比-2.15%,歸母凈利潤5614萬元,同比+35.76%,扣非凈利潤同比+5.02%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)Q3收入受行業及消費大環境影響有所放緩,利潤端非經常性收益主要系金融資產投資收益及公允價值變動收益(1497.9萬元)。

              營收拆分:天貓仍為主要平臺,興趣電商加速布局

              公司以電商零售業務為核心,前三季度占比92.41%,公司Q3新增店鋪33家至147家;公司天貓仍為主要平臺,前三季度占比91.58%,天貓國內/國際平臺合計店鋪67家,新增philosophy肌膚哲理、謎尚、多美滋等品牌入駐天貓/天貓國際平臺;此外,公司積極推動抖音電商運營業務發展,預計抖音業務占比約8%,已開店鋪35家,新增包括芙麗芳絲、施華蔻、KATE、雅漾、城野醫生等入駐抖音小店。

              盈利營運:毛利率持續提升,備貨增加帶來銷售費率升高

              公司前三季度毛利率42.62%,同比+3.70pct,主要系新簽品牌進貨折扣降低;銷售費率提升0.83pct至26.67%,管理費率提升0.75pct至3.65%,其中Q3銷售費率同比提升4.85pct至32.70%,主要系備戰雙十一增加投放所致;營運能力方面,期末存貨周轉天數提高44天,經營性現金流量凈額-4.11億元,主要系應對大促備貨力度加大所致。

              風險提示:疫情反復影響需求;部分品牌終止或改變合作方式

              投資建議:品牌持續拓展,渠道多元化帶來全新助力,維持“買入”

              公司作為美妝垂類頭部代運營商,品牌和渠道運營能力深厚,未來1)品牌合作擴張方面,公司近期與科蒂集團達成戰略合作,強強結合不斷拓寬公司代運營品牌矩陣和產品品類。2)平臺運營方面,積極推動新電商平臺布局,成立抖音事業部,為多個新舊品牌開設抖店,且品牌管理服務能力居行業前列。3)內部效率提升方面,積極通過推進技術化手段賦能提高中臺運營管理效率,推動盈利能力的持續提升。中長期看,公司有望通過積極的品牌和品類外延,以及跨平臺多元化渠道布局助力業績持續增長,我們預計公司21-23年EPS為1.04/1.26/1.47元/股,對應PE分別24/20/17倍,維持“買入”評級。

              

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