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            國聯證券-三利譜-002876-偏光片國產化先鋒,產能擴張助力業績高成長-211201

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            日期:2021-12-01 22:11:15 研報出處:國聯證券
            股票名稱:三利譜 股票代碼:002876
            研報欄目:公司調研 王曄  (PDF) 28 頁 1,888 KB 分享者:未**人 推薦評級:買入(首次)
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            研究報告內容
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              投資要點:

              偏光片市場隨面板產能向我國大陸地區轉移

              偏光片作為顯示面板上游的關鍵材料之一,市場走勢和面板行業高度相關。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】根據Omdia的估計,2020-2024年國內LCD面板有效產能將從1.38億平方米增加至2.15億平方米,復合增速11.72%;相對應的偏光片需求將從3.04億平方米增加至4.72億平方米,復合增速11.63%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)面板產能向大陸地區轉移,打開偏光片國產化空間。

              龍崗產線今年達產,莆田及合肥新產線打開產能天花板

              產能釋放推動收入增長,合肥工廠2016年投產以來,收入從0.05億增至2020年的11.10億,占公司收入的58.29%。龍崗6號線2021年達產后,公司除黑白偏光片的產能達到3200萬平方米。莆田和合肥工廠處于建設規劃中,其中合肥二期規劃2500mm幅寬的偏光片產能3000萬平方米,全部用于電視領域,達產后公司的電視偏光片產能將有大幅增長。

              支持原材料上游廠商,供應格局改善保障盈利能力

              偏光片上游關鍵原材料是PVA膜和TAC膜。TAC膜約占到成本的50%,供應商較多,包括富士、柯尼卡美能達等,大陸地區樂凱有技術能力,PET等材料也可以部分替代TAC膜;PVA膜約占成本的12%,主要供應商是可樂麗和三菱化學,公司支持多家PVA廠商產品驗證,其中皖維高新700萬平方米PVA薄膜項目預計明年中期投產。上游材料供應格局持續改善,幫助公司降低成本。

              盈利預測、估值與評級

              我們預計公司2021-2023年的收入分別為24.05/32.16/45.58億元,同比增速分別為26.24%/33.73%/41.70%;EPS分別為2.04/2.99/4.82元,對應當前PE分別為27/18/11倍,2021-2023年凈利潤CAGR為53.55%。鑒于公司成長性較高,給予PEG約0.8,對應2021年40倍PE,公司合理市值為142.08億元,對應目標價81.71元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

              風險提示

              偏光片行業競爭加劇、原材料供應集中等風險。

              

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