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            天風證券-中糧糖業-600737-凈利連續三個季度環比增長,預計國內糖價有望繼續上行!-211101

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            日期:2021-11-02 14:52:57 研報出處:天風證券
            股票名稱:中糧糖業 股票代碼:600737
            研報欄目:公司調研 吳立,戴飛  (PDF) 3 頁 275 KB 分享者:wjg****in 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:公司發布2021年第三季度報告。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】2021年1-3季度,公司合計實現營收180.31億元,同比增26.02%,歸母凈利潤7.51億元,同比降0.83%;其中第三季度實現營收68.55億元,同比增22.66%,歸母凈利潤3.00億元,環比增19.95%,同比降8.80%。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              公司業績超預期!自2020第四季度以來,已連續三個季度實現環比增長

              我們于2021年半年報點評中,曾試對公司營收和利潤結構進行拆分,從利潤結構來看,煉糖業務為公司第一大利潤貢獻主力。煉糖業務使用“兩步法”,將進口原糖加工為精煉糖。因此,該業務營收與國內糖價變動趨勢相關性強,而成本與國際原糖價格變動趨勢相關性強。國際原糖價格自2020年4月以來一路上行,其漲幅大幅高于國內糖價漲幅。在這一背景下,公司煉糖業務作為利潤貢獻主力,仍使凈利潤連續三個季度實現環比增長,可見公司商情研發能力持續提升并運作良好。根據公司2020年年報,公司預算2021年度營業收入215億元,利潤總額8.50億元;根據我們于2021年4月27日發布的報告《21Q1營收創歷史新高,大量備貨+糖價上行奠定全年高增長基礎》中做出的最新版盈利預測,我們預計公司2021年實現營收218億元,歸母凈利潤9.5億元。綜上所述,我們認為公司截至三季度業績已經超預期,全年業績有望符合預期,同時超預期可能性提升。

              國內白糖新周期或于近月開啟,預計內糖價格有望繼續上行!

              根據中國期貨業協會出版的《白糖期貨》數據,我們將過往十余年內糖期貨價格、國內歷史糖價格周期與生產周期對應,當前時點屬于15/16榨季開啟的糖周期中第6個榨季末。我國糖周期的概念是個后驗性的總結概念,而非具有前瞻性的規律。歷史上受到國際糖市、天氣等多種因素的影響,一個完整的糖周期在5到6個榨季不等,其中糖供給量的減少也伴隨著糖價的上漲。根據本次周期情況來看,2021年有望成為新周期開啟的第一年。同時結合國內糖價走勢,鄭糖指數與今年年初約5300相比,至10月已近6100,這意味著白糖每噸價格自年初至今已上漲約800元。內糖價格的上漲對公司各類糖業務業績均可帶來不同程度的利好,建議持續跟蹤糖市變動。

              盈利預測&投資建議:公司在基本面持續優化的基礎上,受益國內糖缺口持續需要進口糖補充,糖價上行將對公司業績帶來良好彈性。預計2021-2023年公司實現營收218.29/242.55/267.59億元,實現凈利潤9.46/12.48/15.00億元,對應EPS 0.44/0.58/0.70元/股。維持“買入”評級。

              風險提示:項目建設進展不及預期、政策變化風險、糖價波動風險、匯率變化風險、原料供應風險

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