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            東莞證券-愛美客-300896-2021三季報點評:業績超預期,凈利率超70%-211015

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            日期:2021-10-15 10:17:22 研報出處:東莞證券
            股票名稱:愛美客 股票代碼:300896
            研報欄目:公司調研 魏紅梅  (PDF) 3 頁 370 KB 分享者:che****nw 推薦評級:推薦
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            研究報告內容
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              事件:2021年前三季度,公司實現營業收入10.23億元,較上年同期增長120.29%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.09億元,較上年同期增長144.09%;歸屬于上市公司股東扣除非經常損益的凈利潤6.70億元,較上年同期增長139.05%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評:

              2021年前三季度公司業績超預期。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)按季度看,2021年Q3公司營業總收入達到3.90億元,同比增長75.09%;實現歸母凈利潤2.83億元,同比增長98.01%。2021年前三個季度,公司業績同比增速分別為227.52%、129.92%、75.09%,同比增幅有所下滑。這主要系因為2020年Q1受疫情經營狀況較差,去年Q2疫情沖擊雖有所緩解,但經營未完全恢復,去年Q3公司業務基本完全恢復正常,導致低基數效應逐步減弱。實際上,中國醫美市場仍處于快速發展期,公司產品的市場需求依舊強勁,在醫療美容市場的整體滲透率保持上升。

              公司銷售凈利率再創新高。2021年前三個季度,公司銷售毛利率分別為92.50%、93.77%、94.02%,季度毛利率呈現環比上升趨勢。其中三季度的毛利率水平處于近三年高位。2021年前三個季度,公司銷售凈利率分別為63.94%、69.27%、72.75%,季度凈利率環比上升,且再創歷史新高,已超過70%的水平。公司盈利水平進一步提升,主要系因為銷售收入快速增長帶來的規模效應,費用端持續優化。2021年前三季度,公司的管理費用率同比下降1.64個百分點至4.10%,銷售費用率維持在10%以下。

              公司加速布局肉毒毒素,童顏針產品實現商業化上市,產品線進一步拓寬。(1)2021年9月14日,公司支付韓國Huons Bio投資款8.56億元進行增資并收購該公司部分股權,加速推進公司肉毒毒素研發進程。目前,我國肉毒毒素醫美市場需求僅次于玻尿酸,公司肉毒毒素產品有望在未來成為新的業績增長點。(2)公司新產品童顏針“濡白天使”在2021年6月獲批,目前已正式推出市場。濡白天使運用了懸浮分散兩親性微球技術,是世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑,將童顏針產品推上新的臺階。與市場上其他童顏針相比,濡白天使不僅添加了玻尿酸成分,能起到即刻填充的效果,并且在操作時無需復溶。濡白天使上市后,已獲得醫療機構、醫生群體和消費者的廣泛歡迎,反饋良好,在三季度已經產生一定收入貢獻。

              投資建議:公司專注于醫美產品,系國內玻尿酸注射針劑龍頭,享受醫美行業紅利。公司醫美產品管線逐漸豐富完善,新品童顏針創新優勢顯著,有望在2021年下半年放量;未來將進軍體重管理市場,具備高成長性。我們預計公司2021年/2022年的每股收益分別為3.92元/5.93元,當前股價對應PE分別為163倍/108倍,維持對公司“推薦”評級。

              風險提示:市場競爭加劇風險;新產品研發和注冊風險;新產品市場接受度不及預期;經營資質續期風險等。

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