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            西部證券-志邦家居-603801-2021年中報點評:客戶結構改善,工程業務高質量發展-210902

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            日期:2021-09-03 07:43:36 研報出處:西部證券
            股票名稱:志邦家居 股票代碼:603801
            研報欄目:公司調研 李華豐  (PDF) 6 頁 339 KB 分享者:wa***j 推薦評級:增持
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            研究報告內容
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              事件:21H1實現收入19.08億元,同比+56%,較19H1增長+66%,其中Q1/Q2收入分別為6.83/12.26億元,同比分別+109%/+36%,較19同期分別+65%/+67%;21H1實現歸母凈利1.52億元,同比+199%,較19H1增長+38%,其中Q1/Q2歸母凈利分別為0.51/1.01億元,同比分別+213%/+6%,較19同期分別+59%/+28%。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              零售工程渠道雙高增。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)公司核心經銷業務在渠道加速下沉的基礎上取得較快的發展,21H1經銷收入為11.31億元,同比增長53.6%。21H1收入為1.25億元,同比增長79.66%。大宗業務同樣也保持較快的增長,21H1收入為5.21億元,同比增長55%。

              原材料上漲,Q2利潤率承壓。原材料上漲,Q2利潤率承壓。Q2季度公司毛利率為37.27%,同比上升0.53pct,凈利率為8.25%,同比下降2.34pct,。期間費用率為26.45%,同比上升2.72pct,其中銷售費用為15.82%,同比上升3.12pct;管理費用為4.05%,同比下降0.98pct;財務費用為-0.12%,同比下降0.34pct;研發費用為6.71%,同比上升0.94pct。

              現金流維持穩定,工程客戶優化,應收改善顯著。21H1公司經營性現金流凈額為1.7億元,去年同期為1.8億元。公司應收賬款及票據出現下降由20H1的5.0億元下降至21H1的3.6億元,顯示公司工程業務結構逐步優化。

              投資建議:公司是柜類定制行業頭部企業,大宗業務發展迅速,零售逐漸修復,伴隨地產竣工回暖,未來有望依托多渠道、多品類帶動業務持續增長。預計公司2021-2023年EPS分別為1.64/2.07/2.48元,對應最新PE分別為14/11/9倍,維持“增持”評級。

              風險提示:竣工回暖不及預期,原材料價格波動,行業競爭加劇

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