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            銀河證券-宏觀經濟2021年4季度報告:中美“以我為主”貨幣節奏變化在即-210924

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            日期:2021-09-24 20:04:38 研報出處:銀河證券
            研報欄目:宏觀經濟 許冬石  (PDF) 28 頁 2,671 KB 分享者:bey****hh
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            研究報告內容
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              中國經濟確定回落,美國經濟拐點出現:中國生產、消費、投資同步數據已經確定下行,同時美國經濟高位回落,拐點已現。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              4季度全球宏觀需要關注的3個問題:4季度全球經濟環境仍然較為復雜,各國央行處于態度變化階段,地緣政治在4季度會不時沖擊經濟。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)4季度來看,需要密切關注:(1)新冠疫情的變化;(2)全球通脹的形勢;(3)全球央行的變化,主要是指美聯儲和中國央行,美聯儲縮減QE的節奏以及中國央行對信用收緊的態度變化。

              美聯儲4季度確定縮減QE:美國通脹出現拐點,就業受到變種病毒影響,但就業先行指標健康。美聯儲確定在11-12月收緊QE,收緊QE的步伐仍然是緩步的,預計在10-12個月后結束QE。正式收緊QE會帶動美元指數上行,壓低新興市場國家貨幣,各種金融資產波動幅度加大。對金融資產價格造成更大沖擊的美聯儲加息。

              中國貨幣環境悄然變化:央行層面的信用扭轉可能已經到來,823信貸形勢分析會議可能帶來信貸增速的穩定。央行9月份發放3000億支小再貸款。貨幣環境變化仍然是緩慢的,央行仍然強調保持金融市場穩定,4季度或者明年1季度的降準仍然是政策選項。

              供給側在4季度很難改變,仍然會影響資產價格和產業邏輯:受到限產影響的產品在4季度價格仍然可能上行。4季度“雙減政策”仍然影響產品價格。PPI/CPI剪刀差極值下,價格溢出效應顯現,對下游行業生產壓制加大。

              政策變局來自哪里?:政策層面仍然沒有放松,碳排放、雙減政策、教培改革以及房地產金融限制仍然沒有放松。政策層面的改變來自于:(1)經濟的快速回落,GDP當季增長跌破6%:;(2)財政收入大幅下滑,財政困難是經濟政策改變的最直接的原因;(3)就業出現困難,現階段我國就業保持仍然較好,建筑業景氣度較高;(4)金融資產出現大幅動蕩,這種動蕩會短時的改變政策執行的力度。

              我國政策從層面的信貸放松需要等到2022年上半年:4季度末的政治局會議和中央經濟工作會議可能會給出更明確的答案,但更多的改變可能要延續至2022年1季度或者2季度。央行現階段仍然以穩定為主,4季度的資金缺口可以用財政支出、MLF續作、拉長時間的公開市場操作等方式彌補,降準雖然不是必須,但仍然存在可能性。

              主要風險:新冠疫情再暴發以及新冠疫苗失效的風險、房地產金融違約風險

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