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            國金證券-廈門鎢業-600549-“新材料+新能源”平臺公司雛形已現-210923

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            日期:2021-09-23 23:03:48 研報出處:國金證券
            股票名稱:廈門鎢業 股票代碼:600549
            研報欄目:公司調研 倪文祎  (PDF) 36 頁 2,448 KB 分享者:guh****20 推薦評級:買入(首次)
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            研究報告內容
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              投資邏輯

              聚焦“鎢鉬+稀土+正極材料”三大主業。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】公司8月18日公告擬剝離虧損房地產業務,專注三大主業發展,目前擁有鎢鉬和稀土完整產業鏈,正極材料業務主體廈鎢新能已于8月5日在科創板分拆上市。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)公司設立50億規模新材料基金,圍繞新材料領域及產業鏈上下游開展投資。

              鎢鉬全產業鏈布局,硬質合金盈利能力提升。21上半年鎢價穩步回升,預計全年價格高位偏強,均價10萬元/噸左右。公司擁有鎢全產業鏈,鎢礦開采依托三大生產基地,APT市占率20%,硬質合金棒材在建產能7200噸/年,數控刀片在建產能1000萬片/年。預計21年鎢鉬業務貢獻7億利潤。

              六大稀土集團之一,構建一體化產業鏈。公司是六大稀土集團之一,擁有從稀土礦到下游永磁電機完整產業鏈。受開采指標限制,公司目前擁有稀土金屬產能3000噸/年,稀土氧化物產能3000-4000噸/年,稀土磁性材料產能6000噸/年,在建產能4000噸/年。稀土業務預計21年貢獻2個億利潤,公司參股40%永磁電機產業園項目預計22年達產釋放利潤,22年、23年分別貢獻0.5億、1億的投資收益。

              國內最大正極材料廠商,遠期規劃產能達26萬噸/年。公司正極材料銷量和市占率已連續三年位居行業首位,鈷酸鋰市占率接近40%,為行業絕對龍頭,三元材料市占率位于行業前五。公司目前擁有正極材料產能約6萬噸/年,23年規劃產能達26萬噸/年,其中募投海璟基地一期1萬噸高鎳三元生產線已處于調試階段,寧德基地高鎳三元技改擴能項目處于工程及設備招標階段,后續增量均為磷酸鐵鋰正極和高鎳三元正極。預計2021年正極材料業務貢獻6個億利潤。

              盈利預測&投資建議

              預計21-23年歸母凈利潤15.13億元、23.59億元、34.42億元,實現EPS分別為1.07元、1.66元、2.43元,對應PE分別為29倍、19倍、13倍。

              估值方面采用分部估值,鎢鉬業務對應市值315億元,稀土業務對應市值90億元,電池材料業務對應市值210億元(按持股46%對應市值),公司綜合市值615億元,對應目標價43元,首次覆蓋給予“買入”評級。

              風險提示

              原材料供應和價格波動風險;下游客戶集中度較高的風險;政策風險等。

              

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