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            天風證券-奧佳華-002614-業績超預期,含金量高,雙輪驅動驗證高增長-210112

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            日期:2021-01-12 23:48:26 研報出處:天風證券
            股票名稱:奧佳華 股票代碼:002614
            研報欄目:公司調研 李華豐,鄭薇  (PDF) 5 頁 453 KB 分享者:cice******eng 推薦評級:買入
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            研究報告內容
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              事件:

              公司公布2020年業績預告,2020年歸母凈利區間4.45-4.55億,同比增長54%-57%,其中Q4業績1.18-1.28億,同比增42%-54.5%,繼續保持高速增長。http://www.studymalaysiaguide.com【慧博投研資訊】

              點評:

              1.Q4業績繼續維持歷史峰值水平,全年業績超預期

              我們預計全年實際經營性利潤約6億元,表現優于表觀凈利潤:

              1)2020年下半年新風子公司呼博仕完成了高管持股,產生一次性激勵費用約4000萬元,Q4實際凈利潤應1.58-1.68億,接近與Q3的1.78億,連續2個季度業績處于歷史峰值,我們認為隨著下半年口罩價格回歸理性,防疫物資業績貢獻已明顯下降,公司Q3、Q4業績含金量高,且具備持續性;

              2)2020年下半年人民幣快速升值,預計全年產生匯兌損失13662萬元,去年同期受益1120萬元,預計2021年隨著套保增加匯兌對業績拖累會顯著下降。http://www.studymalaysiaguide.com(慧博投研資訊)

              2.雙主業共振向上,公司進入高速成長期,預計未來復合增速有望達30%

              1)2020年保健按摩業務經營逐季向上,我們預計Q4同比增長超40%(按摩椅超70%),全年同比增幅預計超兩位數,表現顯著好于同行。憑借出眾的品牌力,公司的價格下沉策略獲得成功,內銷呈現高速增長,預計2021年有望延續,且隨著募投項目投產規模效應和費用率拐點將持續體現,利潤率有望回升;

              2)2020年健康環境業務預計實現翻番增長,充分驗證行業高景氣,目前海外在手訂單充足,有望繼續保持高增長,同時引入保利碧桂園戰投后亦有望加速在國內精裝房放量,新風千億市場,空間廣闊。

              投資建議:公司不僅是全球化自主品牌+ODM雙輪驅動的按摩器械行業龍頭,也是國內新風行業的主要參與者。我們認為,在政策推動和房企精裝修率不斷提升的背景下,公司確立健康環境為第二主業,引入知名房企作為戰投,依托在技術研發方面的優勢未來有望在工程市場實現快速發展。受益于公司多項業務積極改善,我們預計2020-2022年公司歸母凈利潤至4.5、6.5、8.8億元,同比增長56.7%/43.5%/35.7%,對應1月12日PE分別為19/13/9.6倍,顯著低于同類公司,維持“買入”評級。

              風險提示:疫情惡化,地產及宏觀經濟下行超預期,新風合作進度不及預期

              

              

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